航空公司行业跟踪报告：10月民航继续恢复 春秋航内线供需维持高增速

10 月民航运输继续恢复但速度趋缓，Q4 情景乐观但仍承压。据民航局11 月例行新闻发布会数据，10 月全民航共完成旅客运输量5032.3 万人次，恢复至去年同期的88.3%；共保障各类飞行44.1 万班，日均1.4 万班，日均环比增1.5%，恢复至去年同期的86.6%；其中，国内客运航班共执行40.8 万班，同比增加8.1%。进入新航季，民航国内线航班量供给增速加快，民航业继续恢复但速度有所放缓。展望四季度，国内供给增速加快，且四季度为传统行业淡季，短期票价或有压力；但我们分析鉴于经济逐步复苏、国内疫情尚得控，商务出行需求或进一步恢复，需求或有望结构性改善。

    三大航10 月国内供给增速明显加快；其中国航单月国内供给增速领先，南航单月客座率表现跃居三大航之首。三大航10 月国内线总供给增速明显加快，同比增11.6%，增速环比扩大4.8 个百分点，需求同比增长2.0%，客座率环比略降1.1 个百分点至76.8%。因北京恢复正常出行叠加新航季国航快速将过剩国际线运力增投至国内，国航国内线供给增速环比翻翻，10 月国内供给同比增13.7%（9 月同比仅增5.6%），领先东南航各4.1 和2.1 个百分点，需求同比增2.6%，国内线客座率同比下滑8.2 个百分点至78.5%，环比略降1.1 个百分点。南航国内线供给需求同比各增11.6%/2.6%，客座率领先国航、东航各1.2/0.5 个百分点。

    受益于其成本优势和票价优势，春秋航空国内线供给需求继续维持高增速；吉祥航空10 月国内线客座率环比回升。春秋航空继续加大国内运力投放，10 月国内线供给需求同比各增53.3%/46.2%，客座率同比仅下滑4.2 个百分点至88.2%，较9 月环比略降1.1 个百分点；国内载客量同比大幅增长46.8%，带动总载运人次同比增长7.0%。我们分析因春秋航空充分利用其低成本航司的成本管控优势和低票价优势，在加密国内航网的同时仍然维持较高的需求增速。

    吉祥航空10 月国内线供给需求同比各增长12.9%/8.5%，客座率环比继续回升0.8 个百分点至85.0%。

    海外疫情严峻，国际线恢复进展缓慢。海外疫情依然严峻，10 月五家上市航司国际线总供给需求同比仍各削减89.3%/93.2%，客座率同比仍下滑28 个百分点至47.8%；地区线总供给需求同比各削减81.7%/92.9%，客座率同比仍下滑44.9个百分点至28.6%；国际线恢复进展缓慢但整体较三季度有所好转。我们分析后期海外疫情控制进度或成为促进航空估值修复的关键催化剂。

    冬航季国内市场票价或继续承压但需求或将持续恢复；航空板块估值处于相对低位，建议积极关注周期投资机会。新航季国内供给增速加快，且四季度为传统行业淡季，短期票价或有压力；但我们分析鉴于经济逐步复苏、国内疫情尚得有效控制，商务出行需求或进一步恢复，需求或有望结构性改善。当前航空板块估值处于相对低位，且外围油价汇率继续提供利好，海外疫情得控或促进航空估值修复，建议积极关注航空股周期投资机会，首选业绩稳健复苏的春秋航空、吉祥航空，次选中国国航。

    风险提示：汇率、油价波动、疫情二次暴发等。