2021年清洁能源运营行业投资策略:碳中和承诺下确定性成长赛道

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩 日期:2020-11-17

碳中和背景下,清洁能源成长空间打开,运营赛道长坡厚雪

    方向:碳中和承诺下确定性成长赛道。国家主席习近平近期在联合国大会上提出我国努力争取2060年前实现碳中和。为达到减排目标,我们测算2050年我国非化石能源占一次能源的比例需提升至75%,新能源将成为能源领域最确定的成长赛道,我们测算未来30年风电发电量复合增速8.7%,光伏复合增速12.2%

    路径:清洁化转型背景下各电源发展之路。风电:适合集团式开发,预计开发主体以央企为主,陆上风电大基地项目发展加速,海上风电降成本空间广阔。光伏:降成本潜力最大的电源类型,光伏+储能有望带来终极平价,或成为未来最主要的电源类型。火电:新能源的现金奶牛+调峰主力,火电龙头加速转型新能源。水电:可预见的将来最低成本的低碳能源,稀缺性日益凸显。核电:低碳背景下发力加速,依托现金流优势,或将打造主业+新能源双轮驱动

    估值:稳定与成长兼具,估值有望系统性抬升。运营类资产可适用低风险溢价和稳定增长预期,电力行业中外均为成长赛道。目前A股电力公司市值与美股相比严重偏低,我们判断新能源转型不仅给我国电力龙头带来业绩增量,同时有望大幅提升ROE稳定性,加之近年我国电力龙头派息意识增强,未来估值有望系统性提升。

    标的:长坡厚雪有望铸就大市值龙头。推荐华能国际、华润电力、福能股份、龙源电力、林洋能源;建议关注信义能源、晶科科技。继续推荐稀缺性大水电长江电力

    风险提示:用电增速不及预期,风电、光伏技术进步速度不及预期,电价政策不利变动