渤海轮渡(603167):运量将加快回升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈金海/郑武 日期:2020-11-17

本报告导读:

    疫苗和RCEP 有望加快短期运量回升,盈利有望从2020 年低点逐渐修复。

    投资要点:

    疫苗和RCEP有望加快运量回升,上调目标价至 11.06 元(原目标价8.75 元),维持“谨慎增持”评级。疫情对2020 年运量影响较大,但是随着疫苗推出和RCEP 协议实施,2021 年开始运量有望加快回升。

    下调2020-21 年预测EPS 至0.26、0.7 元(原预测0.46、0.73 元),新增2022 年预测EPS 0.85 元。根据DCF 估值法和可比公司2021 年PE,上调目标价至11.06 元。

    国内疫情控制良好,运量逐渐恢复。中国迅速、有效地控制疫情,企业复产复工,带动车运量基本恢复;居民国内出行限制取消,客流逐渐恢复。但是国内出现的零星感染病例,对居民产生心理影响,客运量完全恢复还需要一定时间。预计疫苗推出将加快客运量恢复。

    RCEP 签署,中韩轮渡和邮轮运量有望增加。11 月15 日,15 个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),中日韩的贸易往来和人员交流将更加紧密。中长期看,“蓝鲸”号运营的中韩轮渡,旅客和集装箱运量有望增加,“中华泰山”号邮轮的旅客量也有望增加。

    盈利有望逐渐修复。2020 年,新增的“中华复兴”和“中华富强”号客滚船投入运营,2 艘新造货滚船也有望交付并投入运营。短期运力大幅增长,将会带来装载率和票价的压力。随着运输需求上升,盈利有望从2020 年低点逐渐修复。

    风险分析。国内疫情出现反复,日韩疫情再度爆发,疫苗推出时间延后,燃油补贴低于预期,渤海湾隧桥开工建设