ST抚钢(600399):盈利大幅超预期 高温合金龙头王者归来

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/马晓晴/刘伟洁 日期:2020-11-17

  10 月31 日,ST 抚钢发布三季度报告,公司1-3 季度实现归母净利润4.0 亿元,同比增长132.6%;扣非归母净利润3.58 亿元,同比增长116.1%。三季度单季度盈利2.21 亿元,同比356.8%,扣非2.07 亿元,同比339.5%。公司业绩增长大幅加速。

      变形高温合金绝对龙头,产品技术优势明显。公司主要产品分为合金结构钢、不锈钢、合金工具钢以及高温合金四大类。其中,公司高温合金主要产品为变形高温合金,产能5000 吨,目前是全国高温合金产能最大技术最优的公司。

      公司“特冶二期”项目将于2021 年建设完成,高温合金产能将达到10000吨。由于变形高温合金产品技术壁垒高,产线投入大以及军工资质认证的问题,公司产品接近垄断市场。

      高温合金下游需求旺盛。公司高温合金产品基本用于生产军用发动机。随着国产涡扇十的问世,国产高温合金需求持续提升。据测算,涡扇十牌号发动机约每年带动1 万吨高温合金需求。随后续发动机牌号持续问世,至2025 年军用高温合金需求约3 万吨。公司2020 年前三季度高温合金产量4300 吨,销量4800 吨,下游需求旺盛,产品供不应求。

      生产效率提升,费用控制良好。公司实际控制人为沙钢董事长沈文荣,受益于沙钢的生产经营经验。2020 年前三季度,公司合金结构钢产量提升11.3%,工具钢产量提升12%,其他钢产品产量提升27.6%,不锈钢高温合金产量略有下降,总体来看生产效率提升明显。从三项费用来看,公司前三季度费用同去年同期基本持平,降本增效效果显著。

      盈利预测与估值:盈利大幅提升,降本增效明显。据测算,预计公司2020 年至2022 年净利润分别为6.0 亿元、8.8 亿元、11.7 亿元,eps 分别为0.30 元、0.44 元、0.60 元,对应PE 分别为28.9 倍、19.7 倍、14.7 倍。给予强烈推荐评级。

      风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动、公司诉讼风险等。