快递行业2020年10月数据跟踪点评:广州价格战趋缓 整体价格战未见松动

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:扈世民/汤学章 日期:2020-11-16

2020 年10 月受益双节消费拉动以及部分电商平台旺季抢跑,行业需求依然向好,同增43%,继续维持40%+。但是价格战端未见松动,10 月同城+异地价格同降16.3%,跌幅环比扩大0.2pct,产粮区中广州价格跌幅环比继续收窄,义乌价格跌幅持续扩大。预计明年价格战或维持今年的强度,行业盈利继续承压。

    行情跟踪:百世触底略有回升,中通表现较好。11 月份以来(截至11 月13 日),沪深300 累计上涨3.4%,快递行业需求虽然超预期,但是价格战持续不确定性困扰投资者,快递板块除了中通龙头以及百世市场反弹外,整体表现较弱,快递公司股价涨跌从高到低依次为百世+25.7%/中通+12.9%/顺丰-2.4%/德邦-3.5%/韵达-4.2%/圆通-7.7%/申通-8.7%。

    10 月快递件量同增43%,需求端继续维持高景气度。10 月,快递行业件量82.2亿件,同比+42.8%,增速较去年同期大幅提速20.1pcts、环比略微放缓1.7pcts。

    10 月淡季不淡,其中10.1~10.8 国庆节全国件量同增53.4%,今年Q2 以来快递需求持续超预期,10 月需求同比提速幅度强化,我们认为可能与双11 部分电商平台抢跑以及国庆和中秋双节效应对消费的拉动作用有关。1~10 月行业累计件量同增29.6%,同比提速3.7pcts。国家邮政局预计11 月行业件量同增36%,国家邮政局统计11.1~1.11,全国处理快递量39.65 亿件,11 月11 日当天共处理快件6.75 亿件,同比增长26.2%。

    广州地区价格跌幅继续收窄,全国价格未见松动,同城+异地价格同降16%,跌幅环比扩大0.2pct。10 月单件快递收入为9.86 元/件,同比下跌13.7%,跌幅环比扩大1.5pcts。单月同城+异地快递ASP 为6.02 元/件,同降16.3%,跌幅同比/环比扩大10.7pcts/0.2pct。10 月价格战整体仍未见松动,重点产粮区中,10 月广州/义乌价格同降9.7%/24.3%,跌幅环比收窄4.2pcts/扩大1.3pcts。9月初广州地区加盟商价格联盟目前继续保持稳固,广州地区价格战持续缓和,而此前成立价格联盟的义乌地区价格再度下探,价格同降24.3%至2.88 元,价格跌幅环比扩大1.3pcts。

    新玩家起量迅猛继续拉低CR8,明年价格仍将较为激烈。1~10 月行业CR8 同比提升0.7pct 至82.7%,但是已环比连续8 个月下降,单月CR8同比下降2.4pcts至81.2%。行业CR8 下降的原因主要是极兔及众邮快递起量迅猛,目前极兔/众邮日均件量已攀升至1000 万件+/近100 万件,双11 旺季极兔日均件量攀升至1500~2000 万件,使得行业份额趋于分散化。整体来看,我们预判明年价格跌幅或维持今年强度,通达系盈利继续下滑,行业加速整合。

    风险因素:宏观经济增速下行,电商网购需求放缓,竞争加剧,油价、人工成本持续上涨。

    投资策略:10 月行业件量同增42.8%,增速环比-1.8/同比+20.1pcts,行业景气度维持高位,同时行业价格战未见松动,单月同城+异地价格同降16.3%,跌幅环比略微扩大0.2pct,广州地区价格跌幅环比收窄。推荐通达绝对龙头、量质行业领先的中通快递以及直营网络资源稀缺、时效件增长较好、特惠件产品下沉较好的顺丰控股。