医药行业周报:关注事件性驱动板块以及长期价值投资领域

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳/张熙 日期:2020-11-16

行情回顾:本周医药生物指数下降1.23 个百分点,跑输大盘0.64 个百分点,行业涨跌幅排名第23。2020 年初以来至今,医药行业上涨43.97%,跑赢大盘25.41 个百分点,行业涨跌幅排名第5。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为43 倍,相对全部A 股溢价率为137%,相对剔除银行后全部A 股溢价率为71%,相对沪深300 溢价率为204%,本周溢价率环比下降14pp、9pp、18pp。

    本周医药行业相对大盘估值溢价率继续下探,已经回到2019 年11 月份的水平,医药行业的回调有望渐进尾声。

    在业绩真空期,建议关注事件性驱动板块以及长期价值投资领域。

    1)医保谈判即将开展,关注创新药产业链。11 月11 日,国家医保局发布《关于2020 年国家医保药品目录调整专家评审结果查询的公告》,提示专家评审阶段的工作结束,竞价谈判工作即将按照程序组织开展。根据往年进度,11 月预计进入谈判和竞价阶段,12 月则进入公布结果阶段。据往年数据统计,部分创新药降价进入医保后,将会迎来大幅放量增长。建议积极关注医保谈判相关品种及公司,包括PD-1(恒瑞医药、君实生物、信达生物、百济神州),本维莫德(冠昊生物)等。建议持续关注创新药产业链CXO 领域。

    2)新冠疫苗三期结果陆续公布,板块景气度有望反弹。辉瑞新冠mRNA 疫苗临床3 期中期分析数据出炉,其有效性可达到90%,验证了mRNA 疫苗新技术路线的有效性,提振了公众对于新冠疫苗研发成功的信心。全球目前有5 个新冠疫苗处于三期临床,国内有4 个新冠疫苗处于三期,11 月下旬将有望迎来第一批新冠疫苗的三期临床数据。我们预计随着新冠疫苗临床数据逐渐公布,疫苗上市销售可期,板块景气度有望反弹,建议关注疫苗板块。

    根据2021 年度策略,从“内循环”和“外循环”角度选股1)医药内循环:创新升级和进口替代是核心主线产品升级:创新药及产业链(恒瑞医药、长春高新、君实生物、我武生物、博瑞医药、泽璟制药、康辰药业、冠昊生物、亿帆医药、贝达药业、康弘药业、前沿生物等);CXO(药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、昭衍新药等);创新疫苗(康泰生物、智飞生物、华兰生物、康华生物、华北制药、沃森生物等),创新检测(迈瑞医疗、安图生物、金域医学、华大基因等);消费升级:血制品(华兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物、博雅生物等)、医疗服务(通策医疗、美年健康等)、消费中药(片仔癀、云南白药等)。

    模式升级:零售药店(大参林、一心堂、老百姓、益丰药房)和分销商(上海医药、九州通、柳药股份等)积极探索DTP、O2O 等新模式。

    消费升级和进口替代是医疗器械行业核心逻辑。建议关注1)集采避风港领域:

    化学发光(迈瑞医疗、安图生物)、消费性器械(欧普康视、伟思医疗、鱼跃医疗);2)创新器械领域:TAVR、外周介入(心脉医疗)、神经介入、电生理等;3)耗材集采品种:如眼科(爱博医疗)、内镜诊疗(南微医学)、骨科(凯利泰、大博医疗)、肾科(健帆生物、三鑫医疗)、心血管(乐普医疗、微创医疗)、吻合器(天臣医疗)。

    2)医药外循环:疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场疫情相关物资个股:华大基因。

    特色原料药:华海药业、仙琚制药、富祥股份。

    制剂出口:海普瑞、健友股份等。

    本周稳健组合:药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、长春高新(000661)、康泰生物(300601)、智飞生物(300122)、凯莱英(002821)、恒瑞医药(600276)、华兰生物(002007)、大参林(603233)、通策医疗(600763)。

    本周弹性组合:我武生物(300357)、康辰药业(603590)、一心堂(002727)、益丰药房(603939)、老百姓(603883)、金域医学(603882)、双林生物(000403)、卫光生物(002880)、美年健康(002044)、药石科技(300725)。

    本周科创板组合:博瑞医药(688166)、泽璟制药(688266)、美迪西(688202)、天臣医疗(688013)。

    风险提示:药品降价预期风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。