宏观周报:通胀数据小幅回落 社融数据结构持续改善

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-11-16

  事件:2020年10月份,全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中,城市上涨0.5%,农村上涨0.4%;食品价格上涨2.2%,非食品价格持平;消费品价格上涨0.6%,服务价格上涨0.3%。1—10月,全国居民消费价格比去年同期上涨3.0%。2020年10月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%,环比持平;工业生产者购进价格同比下降2.4%,环比上涨0.2%。1―10月平均,工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%,工业生产者购进价格下降2.6%。

      点评:1、从CPI的角度看,食品中,鲜菜价格上涨16.7%,影响CPI上涨约0.38个百分点;水产品价格上涨2.5%,影响CPI上涨约0.04个百分点;畜肉类价格上涨2.0%,影响CPI上涨约0.14个百分点,其中猪肉价格下降2.8%,影响CPI下降约0.13个百分点;粮食价格上涨1.5%,影响CPI上涨约0.03个百分点;鲜果价格上涨0.4%,影响CPI上涨约0.01个百分点;蛋类价格下降16.3%,影响CPI下降约0.11个百分点。食品价格的下降是造成本月CPI回落的主要原因,但值得注意的是剔除食品价格后的核心CPI数据也出现了小幅的回落,表明整体社会的需求依然相对疲软。从PPI角度来看,主要受到生产资料和生活资料下跌的影响,生产资料价格上涨0.1%,涨幅回落0.1个百分点;生活资料价格下降0.1%。主要行业中,价格涨幅回落的有农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业,降幅扩大的包括石油和天然气开采业,石油、煤炭及其他燃料加工业。2、总体来看10月通胀数据回落幅度较小,不会对我国当前的货币政策的方向产生过大的影响。并且值得注意的是,扣除食品和原油价格的核心CPI依然保持较为合理的增速。同时,虽然10月CPI和PPI双降,但值得注意的是CPI-PPI的剪刀差持续修复,有助于上下游成本的转移,工业企业利润或将得到持续的改善,并减轻一定的通缩压力。

      事件:中国央行周三公布,10月新增人民币贷款6,898亿元,低于路透8,000亿的调查中值,并创一年来低点,但中长期贷款增量仍不低,显示经济活力还在;当月末广义货币供应量(M2)同比增长10.5%,亦低于此前10.9%的路透调查中值。

      点评:10月数据有亮点值得关注:1、从细分数据项来看,10月社融增量同比维持两位数增长,居民中长期贷款也出现了正增长,但是值得注意的是,新增居民存款增速出现了较明显的下滑。结合来看,表明当前政府债券融资、企业中长期贷款都出现了较为明显的改善。2、但同时值得注意的是M2和M1的剪刀差在逐步缩小,说明当前社会信用扩张的程度较强,但同时也意味着当前货币政策的力度不会再度放松,适度紧货币和宽信用或将成为未来政策的主要方向,预计近期降息降准的可能性依然较低,对于债市依然较为利空。