绿盟科技(300369)：大手笔回购彰显长期发展信心

　　安全技术尖兵，有望迎来发展新阶段，维持“买入”评级股权优化、渠道体系重构，公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。

    　　本次回购计划充分彰显公司对长期发展的信心，我们维持预测公司2020-2022 年归母净利润为3.05、4.30、5.82 亿元，EPS 为0.38、0.54、0.73 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为44、31、23 倍，维持“买入”评级。

    　　大手笔回购用于员工激励，彰显长期发展信心根据公司公告，公司拟以自有资金1.8-3.6 亿元（含）以集中竞价的方式回购公司股票，回购股份价格不超过28 元/股（含）。若按照最高回购价格计算，回购股份数量为642.96 万-1285.71 万股，占总股本的0.81%-1.61%，回购股份将全部用于公司后续股权激励或员工持股计划。本次大手笔回购一方面彰显公司对长期发展的信心，另一方面回购股份用于股权激励及员工持股计划，有利于公司完善长效激励机制，绑定核心骨干，释放成长活力。

    　　渠道体系重构，放大器效应有望逐渐显现

    　　2019 年开始公司引入原华为企业BG 中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才，全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP 渠道服务体系，渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020 合作伙伴峰会发布的目标，要力争在2020 年实现：1）渠道订单占比60%；2）渠道数量增长100%；3）渠道业务量增长200%。

    　　P2SO 战略稳定落地，不断推动产业和服务创新公司逐渐实现P2SO 战略稳定落地，在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。公司通过在威胁情报、大数据、态势感知、威胁和漏洞管理、用户和实体行为分析等方面的技术积累，发布以运营为中心，智能化、全场景的统一安全管理平台：绿盟智能安全运营平台帮助客户构建和完善安全态势全面监控、安全威胁实时预警、安全事故紧急响应的能力。

    　　风险提示：核心人员流失风险；海外市场拓展风险；疫情影响公司业务风险。