金属、非金属与采矿行业周报：电解铝盈利创2012年以来新高

　　关注通胀交易下铜铝板块机遇；新能源车增势迅猛军工景气向上，长期看好能源金属及军工新材料配置价值

    　　基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨1.5%、铝涨4.6%，全球显性库存铜、铝均降，其中铝去库幅度更为显著；成本同步假设下，吨铝税前利润大幅回升至2015 元，创2012年以来新高。受疫苗进展加速提振经济复苏预期及短期库存仍在去化影响，本周铜、铝价格均走强，在通胀预期因素波动不大情况下，以库存去化幅度为代表的基本面好坏或成为短期工业金属价格强弱的主导因素。近期国内制造端景气持续改善，带动铜、铝工业领域需求增长，铜管/铜板、铝工业铝型材/铝箔开工率随之抬升，预计铜、铝商品价格易涨难跌。值得注意的是，由于上游铝土矿、氧化铝整体过剩趋势难逆，产业链地位相对提升带动电解铝盈利今年持续改善，这也将是本轮电解铝行情不同以往的核心特征。

    　　权益方面，基本面边际改善叠加市场高低估值极致分化，铜、铝板块行情值得重视，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业，云铝股份、天山铝业、神火股份、索通发展。

    　　能源金属：电动车板块乘势而起，建议关注锂钴龙头标的的配置机会。随国内新能源车产销环比显著改善，欧洲碳排放政策持续加码，全球电动车重回高增长通道。锂方面，Altura 破产被接管，此事件有望将锂辉石供需拐点提前，预计价格将开启反弹至450-500 美金的水平。本周电池级碳酸锂价格上涨1.2%，下游需求显著回暖带动锂盐库存进一步去化，行业整体开工率抬升，碳酸锂价格有望维持涨势。氢氧化锂阶段性受制于新增产能投放价格维稳，看好后续高镍需求回暖带动价格随之开启修复。钴方面，动力电池需求向好下，本周硫酸钴价格上涨0.9%；MB 钴折扣系数继续上扬至80.5%，钴原料阶段性仍偏紧折扣系数将维持高位。不同于市场对于电池无钴化的担忧，我们认为在电动化浪潮+5G 换机潮的双轮推动下，全球钴需求有望于2021 年迎来需求增速拐点；叠加当前处于供给端持续偏紧、产业链库存低位的周期底部，需求增速向上带来的库存放大效应有望进一步带动钴价上行。关注赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业。

    　　贵金属：四季度贵金属的震荡走势仍将延续：（1）参众两院两党博弈持续对财政政策能否快速落地仍存在不确定性；（2）美元短期仍不具备大幅贬值基础，一方面欧洲二次疫情爆发对美元形成支撑，另一方面美国十年期利率持续上行欧美利差实现反转；（3）通胀、利率端仍处于极限位置，在未见明显通胀启动迹象前，金价或将维持震荡格局。待通胀与利率间的裂口适度修复后，走牛格局不变。重视波动下的配置机遇，战略性看多黄金与白银，建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    　　军工新材料：重点推荐军工景气大周期供给格局集中的钛合金板块：（1）格局好、壁垒高：军工钛合金已形成双寡头格局，受制于技术、资质、研发壁垒行业护城河高，西部超导、宝钛股份两家占比超95%，龙头优势显著。（2）需求景气确定性高：新一代飞机、导弹等放量公司订单饱满，订单驱动下产能扩张迫在眉睫，关注宝钛股份、西部超导。

    　　风险提示

    　　1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2.铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。