运达股份(300772):风电场投资力度加大 订单交付节奏加快

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:马妍 日期:2020-11-15

  事件

      公司披露三季报,业务营收超预期。受抢装潮影响,本年订单交付同比去年大幅增加,公司前三季度实现营收69.52 亿元,同比增长156.74%;归母净利润0.66 亿元,同比增长115.24%;扣非归母净利润0.46 亿元,同比增长710.79%。其中三季度单季实现营收34.11 亿元,环比增长35.57%;归母净利润3730.72 万元,环比增长48.00%;综合毛利率环比上升1.53 个百分点至13.26%。我们认为目前疫情对公司出货量的影响逐步淡化,四季度仍会保持较高出货量。

      订单交付节奏加快,利润大幅增长

      截至9 月末,公司营业收入达69.52 亿元,同比增长156.74%。受到新冠肺炎疫情影响,上半年风电行业整体发展不及预期,相关零部件供应紧张,导致公司出货量受到较大影响。由于政策影响,公司大部分在手订单今年加快推进进度,订单交付节奏加快。公司第三季度营业收入基本与前半年营业收入持平,预计第四季度仍将实现高速增长。

      风电场投资力度加大,风机出货量节节攀升

      公司自去年开始逐步向产业链下游布局,投资开发风电场。截至9 月末,公司投资活动产生的现金流量净额为-3.877 亿元,变动幅度达3804.04%,主要系报告期内公司风电场建设投入增多。欧阳海风电场一期工程风电项目中,公司拟向设备采购方销售5 万千瓦并网型风力发电机组设备及附属设备及相关服务,合同含税总价为人民币197,020,000 元;昔阳一期项目已实现并网;昔阳二期工程施工进度符合预期,预计于年底前并网;张北二台项目施工进度符合预期,计划于年底前并网。公司前三季度风机出货总量在2.2GW 左右,上半年出货总量约为1.1GW,第三季度出货总量占比过半。受抢装潮影响,各施工项目均预计于年底前并网,预计第四季度出货量将进一步提高。

      盈利预期:现因疫情对公司出货量的影响逐步淡化、订单交付节奏加快,我们将营收由83.84、89.22、91.90 亿元上调为104.44、111.41、113.69 亿元,同比增长108.46%、6.67%、2.05%;但因风机采购成本因叶片价格暴涨而上涨,故将归母净利润由3.4、3.78、4.46 亿元下调为1.73、3.09、3.83亿元;对应EPS 分别为0.59、1.05、1.30 元/股,对应PE 分别为26.97、15.16、12.20 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:政策性风险、零部件价格上涨、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险