移远通信(603236)2020年三季报点评：增长势头延续 费用率逐季改善

【投资要点】

    公司发布三季报，2020 年前三季度实现营收42.1 亿元，同比上升47.4%；归母净利润为1.3 亿元，同比上升33.8%，扣非归母净利润为9869.8 万元，同比上升12%。

    万物互联大势所趋，公司业绩增速持续领先。公司作为全球物联网蜂窝模组龙头，受益于全球物联网连接数的持续增长，公司Q3 实现营收17.1 亿元，同比大幅上升49.2%，环比上升16.6%；单季度归母净利润同比大幅上升264.5%至5534.5 万元，环比上升54.9%,单季度扣非净利润为5388.8 万元，同比上升329.3%，公司增长势头延续，增速行业领先。

    毛利率维稳，期间费用率逐季改善。三季度单季毛利率为20.33%，与上半年表现基本相同，较去年同期约下降1pct；费用方面，公司三季度单季销售/管理/财务/研发费用率分别为3.2%/2.7%/0.7%/10.3%，YOY 分别为-1.62pct/-3.11pct/-0.91pct/+2.22pct，2020 年第一、二、三季度，公司期间费用率分别为19.47%、17.16%、16.74%，实现了逐季改善。得益于费控能力提升，虽然毛利率有所下降，但公司报告期内净利率为3%，同比仅减少0.3pct。

    定增加码智能制造、研发中心及车联网，为公司未来成长提供保证。

    公司10 月9 日发布公告，将定增募资11.03 亿元用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目，目标是建成年产能9000 万片无线通信模组智能制造生产线和打造下一代车规/车用级车联网模组。预计项目全部达产后合计将贡献收入超过75亿元，利润超过2.2 亿元，成为公司未来继续高速增长的保障。

    【投资建议】

    公司是全球物联网蜂窝模组龙头，疫情之下业绩仍保持高增速，费用率今年实现逐季改善。万物互联是大势所趋，公司未来有望持续受益于物联网行业高景气度，在规模效应与技术优势下，有望进一步提升市场份额。结合物联网产业发展趋势和公司前三季度业绩情况，我们适当上调公司2020年营收预测。预计公司2020-2022 年营业收入为58.64/75.16/97.71 亿元，归母净利润分别为1.69/3.14/4.37 亿元，EPS 分别为1.90/3.52/4.90 元，对应PE 分别为87/47/34 倍，我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    行业竞争加剧；

    中美贸易摩擦带来上游原材料供应风险；

    物联网产业发展不及预期。