华天科技(002185)2020年三季报点评:拓展国内封测市场 净利润高速增长

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2020-11-15

  【投资要点】

      2020 年10 月28 日,公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收59.2亿元,同比下降3.1%;归母净利润同比大幅上升166.9%至4.5 亿元;扣非净利润为3.7 亿元,同比上升350.9%。

      积极拓展国内市场,净利润高速增长。年初受到新冠疫情影响,全球集成电路产业受到了极大的冲击,以智能手机为代表的消费电子产品同比降幅达到了双位数,公司海外订单出现了较为明显的下滑,但是由于国内市场恢复较快,公司通过寻找国内客户增量,维持公司营收的基本稳定,公司Q3 实现营收22 亿元,同比下降2.9%,环比上升8.9%;单季度归母净利润同比大幅上升120%至1.8 亿元,环比下降11.7%,单季度扣非净利润为1.6 亿元,同比上升182.8%,前三季度归母净利润大幅提升,同比上升166.9%。

      封测市场景气度回升,毛利率及净利率显著提升。报告期内,公司毛利率为22.3%,同比上升7.9pct,净利率为8.7%,同比上升5.6pct。

      主要原因是封测市场景气度的回升,上半年封装测试业销售额为1082.4 亿元,同比增长5.9%,此外叠加我国5G、物联网以及人工智能等新基建建设进度的加快,加速了国产替代进程。从费用端来看,公司期间费用率为13%,相比去年同期上升1.2pct,基本保持了费用支出的稳定。

      持续加大研发投入,拓展新技术及新产品。公司前三季度研发费用共计为3.21 亿元,同比增长15.88%,占营收比例为5.4%,相比去年同期增长0.9pct。在报告期内,公司完成了侧面指纹、传感器环境光塑封工艺以及压力传感器隐形切割工艺的开发;此外还有多种存储器相关产品通过了可靠性认证,未来将逐步实现量产;在5G 产品方面,用于5G 手机的射频高速SiP 封装已批量生产,随着新产品及新技术的量产,公司市场竞争力有望稳步提升。

      【投资建议】

      由于国内封测市场逐步回暖,并随着公司新增产能的投产,公司业绩有望稳步提升,预计公司2020/2021/2022 年营收为85.60/102.72/123.27亿元,归母净利润为7.46/9.78/13.13 亿元,EPS 分别为0.27/0.36/0.48元,对应PE 分别为53/40/30 倍,维持公司“增持”评级。

      【风险提示】

      全球半导体市场需求下滑;

      国内封测市场增长不及预期;

      新增产能建设进度不及预期。