保利地产(600048)2020年三季报点评:结转提速业绩稳增 销售有望站上新台阶

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-11-15

事件

    公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度实现营收1174.0 亿元,同比增长5.0%,归母净利润132.0 亿元,同比增长2.9%。

    核心观点

    业绩平稳增长,单季度结转有所提速。2020 年前三季度业绩平稳增长,业绩增速略低于营收,主要由于年内结转项目毛利率为34.0%,较去年同期下降1.9 个百分点。公司金融资产公允价值变动收益同比减少101.6%,但从合作开发获得投资收益同比增加54.8%,整体利润率维持基本稳定。从单季度来看,三季度营收437.3 亿元,同比增长7.5%,归母净利润30.8 亿元,同比增长7.0%,疫情后单季度结转加速,央企龙头业绩确定性依旧。

    三季度销售发力,规模有望再上台阶。2020 年前三季度,公司累计实现销售面积2444.1 万平方米,同比增长6.6%;累计实现销售金额3673.8 亿元,同比增长5.9%,累计销售面积和金额较上半年均同比转正;销售均价15031元/平,同比下降0.6%。据克而瑞数据,截止9 月公司在全国房企销售排名第5 位,较去年同期持平,全年有望站上5000 亿元销售规模。

    拿地规模稳健增长,土储结构优良。2020 年前三季度公司累计土地投资金额为1256.6 亿元,拿地建筑面积1862.1 万平米,投资强度(投资金额/销售金额)为34.2%,其中三季度拿地面积997.5 万平米,投资强度规模大幅上升。公司前三季度新获取88 个项目中,56 个位于一二线城市,保持以一二线城市为主,深耕部分优质三四线城市的布局,土储结构基本保持稳定,投资规模基本满足持续销售的需要。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,维持目标价20.72 元。我们预测公司2020-2022 年EPS为2.96/3.48/3.95 元。可比公司2020 年估值为7X,我们给予公司2020年7X 估值,对应目标价20.72 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。