泰格医药(300347)2020年三季报点评:主营业务放量推动盈利水平提升

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2020-11-14

  【投资要点】

      Q3 主营业务放量推动盈利水平上升。2020 年前三季度公司实现营收23 亿元,同比+13.3%;归母净利润同比大幅上升149.6%至13.2 亿元;扣非净利润为5 亿元,同比+13.6%。归母净利润大幅增加主要由于报告期内公司其他非流动资产产生的公允价值变动收益所致(9.42 亿元)。公司Q3 单季度实现营收8.5 亿元,同比+22.3%,环比+5.8%;单季度归母净利润同比大幅上升81.4%至3.2 亿元,环比-57.1%,单季度扣非净利润为1.9 亿元,同比+29.4%。预计国内医院端临床研究业务三季度实现较好恢复、数统业务与方达控股实验室服务也实现较快增长。

      持续加大研发投入,不断拓展全球化业务。2020H1 公司研发投入达7.2 亿元,同比+23.5%。目前,公司加速推进海外业务布局,亚太地区布局已具备承接多中心临床业务能力。子公司方达控股相继收购RMI、BRI 以扩展全球服务布局。

      毛利率、净利率双升。报告期内,公司毛利率为48.5%,同比+1pct;净利率为61%,同比+32.6pct;费用方面,2020Q3 公司销售费用率/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/10.8%/15.3%/4.5%,YOY 分别为+0.6pct/-0.9pct/+15.8pct/+0.1pct。2020 年前三季度公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为3%/11.9%/6%/4.8% , YOY 分别为+0.1pct/+0.5pct/+5.5pct/+0.4pct;综合来看,公司期间费用率为25.7%(去年同期19.3%),期间费用有所提升。

      资金充裕扩张潜力大。前三季度公司经营性现金流净额5.2 亿元,同比+51.9%;2020Q3 经营性现金流净额3 亿元,同比+38.8%。销售商品、劳务收到的现金22.1 亿元(YOY+19.1%),收现率为96.3%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为109.7 亿元,同比+430.6%;公司在手资金较为充足,足以支撑未来快速扩张。应收账款方面,期末公司应收账款余额为4.2 亿元,同比-60.1%,应收账款占流动资产的比重为3.4%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为6.9%,资本结构较为稳健。

      【投资建议】

      报告期内,公司其他非流动资产产生的公允价值变动收益9.42 亿元,逐渐形成一定的规模。另外,公司8 月完成H 股上市,募集资金超过100亿港元,主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资。目前,公司加速推进海外业务布局,亚太地区布局已具备承接多中心临床业务能力。

      子公司方达控股在完善自身的同时相继收购RMI、BRI 以扩展全球服务布局。这将进一步提升公司全球影响力,促进公司的未来发展。我们预计公司2020/2021/2022 年营业收入分别为32.64/40.82/51.07 亿元,归母净利润分别为14.31/11.99/14.99 亿元,EPS 分别为1.64/1.37/1.72 元,对应PE 分别为75/89/71 倍,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      行业政策风险;

      新药研发不确定性;

      外包需求下降风险;

      行业增速下滑风险;