胜宏科技(300476):营收快速增长 前三季度毛利率稳步提升

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2020-11-14

  核心观点

      前三季度实现销售收入37.8 亿元,yoy+41.4%;实现归母净利润4.2 亿元,yoy+18.3%;扣非归母净利润4.2 亿元,同比+21.1%。其中Q3 季度,实现营收14.6 亿,yoy+34.4%;实现归母净利润1.6 亿元,yoy+17.7%,Q3 单季度因为人民币升值导致汇兑损失约0.39 亿元(去年同期汇兑收益约0.28亿),单季度汇兑合计影响约0.67 亿元,如果剔除汇率变化的影响,公司Q3 归母净利润同比增长更快。Q3 毛利率为27.9%,同比增长2.4pct,环比增长1.8pct,这主要受益公司产能释放带动营收增长而改善盈利能力。

      产能稳定爬坡,规模效应逐步显现:19-20 年公司多层板4/5/6 层厂房、HDI一期产能陆续投放,19 年下半年和今年上半年因为需求不能完全消化新增产能、以及产能爬坡的影响,公司毛利率有一定的承压。随着5G 产品和新能源汽车需求放量、HDI 产品成功导入闻泰、OV 等大客户,公司正在顺利渡过产能投放期,规模效应正在显现,并且新建的厂房均是行业自动化标杆工厂,具备更高的效率、更低的成本。公司前三季度毛利率稳步提升,未来有望持续改善。

      受益新能源与5G 需求旺盛,公司盈利能力有望进一步提升:公司近些年一直在拓展业务边界,目前产品已经成功打入网通、计算机、消费电子、汽车、物联网等多个领域。2017 年,公司募集10.8 亿前瞻性布局新能源,公司产品凭借性价比优势,成功赢得T 客户、比亚迪等厂商的青睐,充分受益新能源车销量快速提升。5G 时代,手机轻薄化对HDI 的需求更旺盛,公司卡位风口,19Q4HDI 产能释放,并将产品成功导入闻泰、OV 等大客户,将会充分受益于5G 手机渗透率提升。相比传统的PCB 板,新能源和5G 相关产品价值量更高,有望进一步提升公司产品毛利率。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.81、1.11、1.55 元(原预测20-21为0.83/1.08 元),根据可比公司21 年22 倍估值,对应目标价24.42 元,维持买入评级。

      风险提示

      订单需求可能不及预期;公司产能爬坡不及预期。