航民股份(600987)：公布股权回购计划 关注公司长线价值

公司公布股权回购计划，彰显管理层对未来业绩的信心。航民集团基于对航民股份未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，（1）于2020 年11 月12 日以自有资金增持了上市公司股份350 万股，约占上市公司发行股份的0.32%，增持前持有上市公司股份4.12 亿股，占总股本的38.12%，增持后持有4.15 亿股，占总股本的38.44%。（2）公司后续仍将在6 个月内，以自有资金增持上市公司650-1650 万股，约占总股本的0.6%-1.53%。此外，本次增持不设置价格区间，将根据股票价格波动及资本市场趋势逐步实施增持计划。

    印染业务四季度有望进入复苏顺周期。公司股权回购计划彰显管理层对未来业绩的信心，经过几个季度的业绩低基数，公司未来短中期业绩有保证，通过成功切入国际高端供应链，公司长期业绩有空间。（1）短期：10 月份气温突降以来，大部分服装零售企业流水出现正增长，有望带动上游纺织制造企业四季度快反补单量的上涨。（2）中期：明年一二季度服装零售有望正常化，服装零售企业的订单有望自今年四季度开始逐步恢复。（3）长期：切入国际供应链，有望使公司免疫部分贸易战的影响，且行业主要以低价印染为主，这部分消费量庞大，公司依托高端供应链的品质保证，有望降维打击，不断提升在低价产品市场中的份额。

    2020-2022 年业绩分别为0.63 元/股、0.75 元/股、0.80 元/股。公司当前股价对应21 年PE7.5 倍，参考近三年平均PE（TTM）11.3 倍，给予2021 年PE 估值11 倍（航民黄金业务同属加工业务，且贡献利润较低，因此合并估值），对应合理价值为8.3 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。需求不景气；18 年重组约定的业绩承诺无法完成等风险。