华帝股份(002035)2020年三季报点评:经营数据环比向好 积极推动渠道改革

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2020-11-14

事件:公司公布2020年三季报,2020年前三季度营业收入为29.73亿元,同比下滑30.46%;归母净利润为2.72亿元,同比下滑47.29%。其中,三季度营业收入为13.05亿元,同比下滑2.92%;归母净利润为1.08亿元,同比下降11.38%。业绩基本符合预期。

    行业呈现回暖趋势,公司推进渠道改革。三季度厨电市场明显复苏,据奥维云网数据,7-9月油烟机线上销售额分别同比增长18%、19%、20%,增速较4-6月提升;线下销售额分别同比下降8%、12%、5%,降幅有所收窄。

    受益于行业景气度提升,公司Q3营业收入环比改善,同比降幅收窄至个位数。

    基于未来长期发展,公司三季度新聘高级管理人员,继续进行渠道调整。线下推动渠道扁平化,线上完善平台建设,同时积极开拓工程渠道代理商。

    归母净利润边际改善,Q3经营性现金流转正。归母净利润同比降幅由Q2的55%收窄至11.38%。Q3毛利率及净利率分别为46.33%和8.38%,分别同比下降0.33pct和0.86pct。Q3公司增加营销投入,销售费用率同比提升0.91pct至28.17%;管理、研发费用率分别同比提升1.03pct和0.01pct;财务费用计算方式变化,去年将结构性存款利息列示于财务费用,今年列示于投资收益。Q3经营性现金流净额为344.9万元,今年以来首度为正。

    布局套系产品,把握行业机遇。10月公司推出敦煌联名五件套新品,以期通过跨界营销强化高端品牌形象,提升客单价。四季度适逢电商大促,有望带动竣工需求释放,推动厨电销售。公司作为行业代表企业,将从中受益。

    投资建议:行业需求回暖,公司经营数据环比向好,但考虑到渠道变革可能为短期业绩带来不确定性,我们调整2020-2022年EPS分别为0.64元、0.81元和0.92元,分别对应14.4、11.4、10.1倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产政策趋严,原材料价格波动,行业竞争加剧等风险