北京银行(601169):规模扩张放缓 资本充足率回升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/屈俊/王先爽/万思华 日期:2020-11-14

  营收、PPOP 降幅放缓,单季度PPOP 增速回到正区间。公司披露2020年三季报,2020 年前三季度营收、PPOP、归母净利润增速分别为0.21%、2.97%和-8.37%,营收和PPOP 增速继续下行,下行速度放缓,归母利润增速开始回升。从前三季度累计业绩驱动拆分来看,生息资产规模、成本收入比、有效税率提供正贡献,其中对业绩贡献最大的是生息资产规模,拨备计提、净息差、净手续费和其他收支提供负贡献,拨备计提是主要拖累项。从Q3 单季的业绩驱动来看,PPOP 增速回到正区间0.6%,环比增加3.16pct,净手续费收入、成本收入比和有效税率提供主要正贡献。

      规模扩张放缓,资本消耗速度下降。从规模扩张来看,Q3 末公司生息资产余额同比增速6.8%,增速较二季度末下降,规模扩张放缓。另外,三季度公司生息资产和风险加权资产余额环比下降,与之对应公司资本充足率回升,显示公司经营更加稳健。资负结构上,贷款占比仍在上升,存款占比有所下降。我们测算,公司Q3 净息差环比仍有下行,但下行幅度预计随着公司规模扩张放缓,后续资负结构压力会缓和,有望随着经济修复企稳回升。

      预计公司加大不良确认和转出力度,后续资产质量压力有望缓和。我们测算公司前三季度不良净新生成率为1.42%,较上半年上升0.48PCT,预计公司加大不良确认力度。公司在加大不良确认的同时,也加快不良处置力度,我们测算公司前三季度不良转核销转出率约78%,环比上升约43pct,不良处置力度明显加大。Q3 末公司不良贷款率为1.52%,较半年报下降2bp。拨备覆盖率为223.85%,较半年报小幅上涨3.90pct。资产质量指标相对稳定,预计随着这一轮加大拨备计提、加快不良处置,后续公司资产质量压力会有所缓和。

      投资建议:三季度公司业绩增速开始回升,规模增速放缓,资本充足率回升。预计随着经济企稳回升,公司结构调整效果体现,经营质量会逐步提升。预计公司2020/2021 年归母净利润增速分别为-7.8%/3.9%,EPS 分别为0.90/0.94 元/股,当前A 股股价对应2020-2021 年PE 分别为5.25X/5.05X,PB 分别为0.49X/0.46X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司2020 年0.65 倍PB 估值,对应合理价值为6.22 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。