赢合科技(300457)：持续加大研发投入 新签订单情况良好

　　公司近日发布2020年三季度报告，报告期内，公司实现营业收入17.50亿元，同比增长26.70%；归母净利润2.80亿元，同比增长17.39%。2020Q3，公司实现营业收入5.08亿元，同比增长30.73%；归母净利润763.40万元，同比下降85.22%。

    　　毛利率有所下降，期间费用控制良好。2020年前三季度，公司综合毛利率同比减少4.84个百分点至35.82%，其中，第三季度毛利率同比大幅减少23.44个百分点至16.79%，主要受新冠肺炎疫情影响，料工费上升导致成本增加所致，随着公司订单结构的优化，盈利能力有望逐步修复。报告期内，公司期间费用率同比减少1.9个百分点至16.13%，其中，销售费用率同比减少0.06个百分点至4.39%；管理费用率同比减少0.22个百分点至4.83%；研发费用率同比减少0.69个百分点至6.16%；财务费用率同比减少0.94个百分点至0.75%。

    　　持续加大研发投入，新签订单相对充足。报告期内，公司研发费用同比增长13.95%至1.08亿元，研发投入占营业收入比例维持在较高水平，彰显了公司对于技术创新的重视程度。公司通过加强一体化和集成化创新，锂电设备市场竞争力进一步提升，客户结构及订单质量持续优化，前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、中航锂电等国内外一流企业新签锂电设备订单合计超过20亿元，对未来业绩增长形成有力支撑。

    　　新能源汽车市场回暖，对锂电设备企业形成利好。9月我国新能源汽车产、销量同比分别增长48.0%、67.7%至13.6、13.8万辆，均创当月历史新高。

    　　根据GGII统计，2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh，9月同比增速达到65.82%，为2019年7月以来最高值，反映了当前新能源汽车行业开始转暖。从中长期来看，在全球环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下，汽车电动化是大势所趋，国内外电池厂商具备较强的扩产动力，有利于拉动锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案，与国内外众多一线客户建立了良好的合作关系，在动力电池行业集中度不断提升的趋势下，公司具备一定的先发优势。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、0.76、0.93元，以10月27日30.91元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为57.2、40.7、33.2倍，维持公司“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；疫情蔓延导致国内外经济超预期下行；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。