新希望(000876):猪价同比转负 生猪养殖以量补价可期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李瑶 日期:2020-11-13

  事件:公司发布2020 年10 月份生猪销售情况简报。公司2020 年10月销售生猪91.15 万头,环比下降8%,同比增长142%;收入为25.28亿元,环比下降24%,同比增长88%;商品猪销售均价28.39 元/公斤,环比下降14%,同比下降16%。

      点评:猪价进入下行周期,公司有望实现以量补价。受去年同期猪价高基数以及生猪产能逐渐恢复影响,猪价与去年同期相比有所下降。

      但是,由于目前能繁母猪存栏结构中的三元母猪占比仍然较高,整个行业母猪群的生产效率受损严重。虽然全国能繁母猪存栏量有所恢复,但考虑到其效率的下降,猪价有望保持在较好的盈利区间内,并且盈利期较以往拉长。公司生猪产能建设快速推进,截至10 月底,种猪存栏超过190 万头,其中能繁母猪108 万头,后备母猪85 万头;已经投入运营的种猪场项目具备2500 万头产能。预计2020、2021 年公司生猪销量有望达到800 万头、2500 万头,在猪价下行阶段公司有望实现以量补价。

      外购仔猪出栏成本有望下降。前三季度公司自有仔猪育肥完全成本为13.9 元/公斤,单三季度自有仔猪育肥完全成本为14.2 元/公斤;前三季度公司外购仔猪育肥完全成本为29.7 元/公斤,单三季度外购仔猪育肥完全成本为33.4 元/公斤。三季度外购仔猪育肥完全成本上升明显主要由于今年3-4 月份仔猪价格快速上升。但是,由于5-6 月仔猪价格有所下滑,四季度外购仔猪出栏成本有望小幅回落。由于今年10 月后仔猪价格跟随猪价回落而出现明显下降,预计5-6 个月后的外购仔猪养殖成本也会明显改善。另外,2021 年公司自产仔猪育肥占比将继续提升,有望带来公司生猪养殖平均完全成本的下降。由于公司仔猪成本及仔猪销量有所上升,上调公司仔猪成本及仔猪销量预测值,导致公司2020、2021 年归母净利润预测值有所下调。

      盈利预测:预计2020、2021 年公司有望实现归母净利润85.95 亿元、206.37 亿元,对应PE13.65 倍、5.69 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:出栏量不及预期,畜禽疫情,价格波动,食品安全事件