中国市场及A股点评

类别:策略 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:—— 日期:2020-11-13

  宏觀

      實體經濟觀察:需求有所改善

      11月經濟開局良好,一方面,終端需求有所改善,35城地產銷量增速轉正,而乘用車銷量增速同步回升;另一方面,工業生產保持穩定,樣本鋼企鋼材產量增速震盪上行,主要行業開工率也是漲多跌少。

      近期浦東開發開放30周年慶祝大會召開,會議指出,要加快在集成電路、生物醫藥和人工智能等領域打造世界級產業集群,打好關鍵核心技術攻堅戰。在“雙循環”相互促進的新發展格局中,浦東不僅自身將成為自主創新的新高地,而且也會帶動起整個長三角地區產業集群的協同發展,龍頭輻射作用的發揮將使得改革成果能被更多人所分享。

      需求:下游地產、乘用車改善,紡服趨穩。中游鋼鐵、水泥改善、化工走弱。上游煤炭、有色改善。交運分化。

      價格:10月百城房價同環比均升,上周國內生資價格漲多跌少,國際油價回升。

      庫存:下游地產去化、乘用車穩定。中游鋼鐵、水泥去化,化工走平。上游煤炭、有色去化。

      債券

      信用債2021年度投資策略:信用重塑,行穩致遠貨幣回歸常態甚至偏緊後,做杠杆套息的空間被壓縮。尤其是在今年下半年以來資金利率上行,杠杆策略的風險大且收益無法得到相應的溢價補償,未來資金利率仍然存在很大的波動風險,相對來說杠杆套息策略性價比偏低。做收益的壓力很大程度落在了高票息上,因而信用債在三季度以來表現出一定的抗跌性。

      展望未來,無風險利率依舊處在抬升的趨勢中,我們建議明年上半年信用債投資仍以高票息中短久期為主。

      城投債今年王者歸來,中短期仍是安全品種,各地防控債務風險的能力差異較大,建議可在“好地區”適度保持下沉挖掘收益,同時防範“尾部”風險。地產分檔控制債務增速的思路下,行業邏輯發生改變,房企間分化會再度拉大,關注企業降杠杆效果。經濟仍處在修復過程中,這一過程或延續至21年上半年,民企債整體情緒的拐點在年內到來的可能性較小,還需耐心等待明年配置機會,短期可輕配經營表現好、就業貢獻大的行業龍頭,久期不宜過長;而關於國企產業債的風險,是近期市場關注的焦點,邊緣國企信仰的弱化與僵屍企業的逐步出清仍在持續,投資應避免盲目標簽化,回歸主體信用研究。