网宿科技(300017)2020年三季报点评:盈利水平改善 未来成长可期

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2020-11-13

公司发布三季报,前三季度公司实现营收44.55亿元,同比下降2.51%,实现归母净利润2.08 亿元,同比下降73.12%,实现扣非归母净利润1.65 亿元,同比增长79.10%。

    单季盈利大幅增长,经营性现金流显著改善。公司三季度单季营收13.88 亿元,同比下降-1.61%,实现归母净利润3129.4 万,同比增长200.21%,实现扣非归母净利润796.7 万,同比增长122.65%,单季盈利实现大幅增长。公司第三季度经营性现金流为1.3 亿元,同比大幅增长1433.45%,带动前三季度经营性同比增长164.35%,实现显著改善。

    费用优化,改善利润空间。公司第三季度毛利率有所改善,同比提升1.68pct 至24.83%,市场竞争出现缓和趋势;由于人员结构调整和疫情期间销售活动减少,前三季度公司销售、管理、研发和财务费用率分别为6.06%、4.62%、10.35%和-0.56%,YoY 为-0.67pct、-0.69pct、-0.45pct 和0.3pct,综合来看,公司整体期间费用率为20.47%,比去年同期下降1.51pct,成本优化使公司盈利能力得到一定改善,扣非归母净利润同比增长79.10%。

    战略布局教育信息化,有望实现双主业协同发展。公司通过提供CDN、边缘计算、云安全、SD-WAN 产品及解决方案,帮助客户业务创新,目前已在全球搭建了广泛高效的内容分发网络,并持续推进节点下沉、本地覆盖,开发面向边缘计算的支撑平台,能够满足用户随时随地的数据计算及交互需求。报告期内,公司实现战略升级,在互联网基础服务业务的基础上,开始布局教育信息化领域。深入到教育信息化产业中,把握相关应用场景下对网络基础服务的需求,完善行业产品和解决方案,分享教育信息化行业发展红利,有望逐步形成双主业协同发展。

    【投资建议】

    公司业务聚焦互联网领域精细化运营,持续加大政企市场的开拓力度,同时加强CDN 和边缘计算的业务协同,加速布局5G 超高清、VR/AR 应用和教育信息化领域,在5G 带来流量快速提升的背景下,公司未来业绩有望迅速恢复和增长。预计公司2020-2022 年营业收入为59.85/62.84/67.24 亿元,归母净利润为2.70/3.31/4.38 亿元,EPS 为0.11/0.13/0.18 元,对应PE 为73/60/45 倍。我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    市场竞争加剧;

    边缘计算业务推进不及预期;

    CDN 市场需求不及预期。