汇顶科技(603160):业绩环比回升 研发费用高增长

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2020-11-12

  【投资要点】

      2020 年10 月30 日,公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收51.3亿元,同比上升9.6%;归母净利润为11 亿元,同比下降35.8%;扣非净利润为9.5 亿元,同比下降41.5%。

      业绩环比回升,净利润同比降幅缩窄。公司Q3 实现营收20.7 亿元,同比上升15.7%,环比上升21.5%;单季度归母净利润为5 亿元,同比下降27.7%,环比上升28.1%,单季度扣非净利润为3.9 亿元,同比下降40.6%。前三季度归母净利润下滑35.8%,相比二季度同比下滑41.3%,降幅逐渐缩窄,主要原因是随着疫情影响的逐渐减弱,整体智能手机销量出现较为明显的回升,从而提振了公司指纹芯片的销售,随着四季度手机销售旺季的来临,公司业绩有望进一步增长。

      超薄指纹芯片占比提升,公司毛利率维持高位。公司第三季度毛利率为52.08%,与二季度基本持平,虽然相比去年同期有明显的下滑,主要原因是整体屏下指纹芯片市场竞争加剧,导致产品单价有一定程度的下降,但是随着公司具备高毛利的新产品超薄屏下指纹芯片出货量的逐渐提升,公司毛利率将稳中有升。三季度公司净利率为24.26%,呈现出逐季回升的态势,未来随着研发费用投入的增长收敛,预计整体净利率水平将持续走高。

      公司研发投入持续加大,不断拓展新业务领域。公司前三季度研发费用达到了12.89 亿元,占营收比例为25.14%,创历史新高。在指纹领域,公司领先的超窄侧边指纹在市场上渗透率不断提升,此外公司还积极拓展汽车市场,车规级指纹识别方案在领克05 车型上首次规模商用;公司先后收购了恩智浦VAS 业务以及德国DCT 公司,帮助公司拓展音频及汽车电子等多个新领域,扩充公司自身产品线,进一步强化公司市场竞争力。

      【投资建议】

      公司作为市场上指纹芯片的领导者,随着智能手机销量的回升以及5G手机出货量的提升,未来业绩有望恢复增长,预计公司2020/2021/2022年营业收入为70.66/88.12/106.51 亿元, 公司归母净利润为15.91/20.96/25.53 亿元,EPS 分别为3.48/4.58/5.58 元,对应PE 分别为55/42/35 倍,维持公司“买入”评级。

      【风险提示】

      智能手机销量增长不及预期;

      侧边电容指纹市场拓展不及预期;

      屏下指纹芯片出货量不及预期。