青岛银行(002948)：规模高速扩张 资产质量平稳

　　事件：10 月30 日，青岛银行发布3Q20 业绩：3Q20 实现营收84.19 亿元，YoY +17.12%；归母净利润20.08 亿元，YoY + 3.14%；加权平均年化ROE 为9.88%。截至3Q20，资产总额4462.44 亿元，同比增长25.70%；不良贷款率1.62%；拨备覆盖率164.79%。

    　　点评：

    　　盈利增速强于行业趋势

    　　营收、盈利增长放缓。3Q20 营收YoY +17.12%，较1H20 下降17.11pct，主要受非息收入下滑拖累（yoy+1.6%，增速环比下降54.57pct，受利率及汇率上升影响）。其中，利息净收入(YoY +24.42%)保持较快增长，源于规模快速增长；净手续费收入YoY +63.37%。PPOP 增速17.54%，较1H20 下降24.14pct，维持在较高水准。归母净利润YoY + 3.14%，较1H20 增速下滑3.26pct，与城商行整体趋势一致。

    　　ROE 上行。加权平均年化ROE 为9.88%，同比提高0.11 个百分点。

    　　净息差持平，存贷规模高速增长

    　　净息差持平。3Q20 净息差为2.12% ，与1H20 持平。测算3Q20 生息资产收益率为4.45%，与1H20 持平；单季度20Q3 计息负债成本率较1H20 下降1BP 至2.35%。青岛银行同业负债占比较高，因近期同业存单利率走高，预计净息差短期内仍将承压，若利率持续上升，息差或于1H21 企稳。

    　　资产负债结构优化。3Q20 贷款余额2082.05 亿元，YoY +29.62%，贷款占生息资产比重较1H20 提高0.69 个百分点至48.33%。3Q20 存款余额2738.86亿元，同比增长34.81%，较1H20 下降7.11pct，计息负债中存款占比较1H20上升0.90 个百分点至66.48%。

    　　资产质量平稳，拨备略升

    　　关注贷款率下降。3Q20 不良贷款余额较1H20 增加0.65 亿至33.67 亿元，不良贷款率1.62%，较1H20 下降1BP；关注贷款率1.88%，较1H20 下降27BP。1H20 逾期贷款率1.46%，较年初上行2BP。1H20 不良净生成率1.73%，较19 年下降56BP。

    　　拨备计提力度加强。拨备覆盖率较1H20 提高1.79 个百分点至164.79%；拨贷比为2.67%，较1H20 提高2BP。

    　　投资建议：ROE 上行，战略清晰

    　　青岛银行近年来金融科技加持“接口银行”战略，对公及零售客群规模稳定提升，预计未来持续拉动公司及个人业务的增长。我们看好其未来发展，维持公司20/21 年净利润增速预测为4%/9.6%，维持目标估值为1.2 倍20年PB，对应6.51 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；负债成本大幅抬升；经济下行超预期。