工程机械行业点评报告:挖掘机10月销量增61%再超预期 三一单月市占率31%再创新高

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/李锋 日期:2020-11-12

  事件

      据中国工程机械工业协会统计,10 月纳入统计的25 家挖掘机企业共销售挖掘机2.7 万台,同比增长61%;其中国内2.4 万台,同比增长61%;出口3439 台,同比增长60%。

      2020 年1-10 月,共销售挖掘机26.4 万台,同比增长35%;国内23.7 万台,同比增长36%;出口2.7 万台,同比增长26%。

      投资要点

    10 月挖机销量持续高增长,同比增长61%

      9 月同比增速为65%,10 月份增速为61%,单月同比增速下滑4 个百分点;1-9 月份同比增长为32%,1-10 月份增长为35%,累计增速加快3 个百分点。

    下游基建、地产投资持续高景气度

      2020 年5-9 月房地产投资额累计同比增速分别为-0.3%、2%、3%、5%、6%,当月同比增速分别为8%、9%、11.7%、11.8%、12%,逐月改善。

      2020 年5-9 月地产新开工面积累计增速为-13%、-8%、-5%、-4%、-3%,当月增速分别为3%、9%、11%、2%、-2%,单月增速趋于平缓,恢复到去年同期水平。

      2020 年5-9 月份,基建投资额(不含电力)累计投资增速为-6%、-3%、-1%、-0.3%、0.2%,当月同比增速分别是8%、7%、8%、4%、3%,单月连续6 个月保持正增速,累计增速回正。

    10 月中挖增速持续回升,同比增长97%;小挖销量维持较高增速1-10 月国内大、中、小挖分别累计销售约为3.1 万台、6.2 万台、14.4 万台,同比增长分别25%、39%、37%;其中10 月单月大、中、小挖分别销售0.3 万台、0.6 万台、1.4 万台,同比增长分别为39%、97%、53%。10 月国内大、中、小挖销量分别占比13%、27%、60%,与9 月比,大挖占比下滑0.9 个百分点,小挖提升1.8 个百分点。

    挖掘机头部品牌集中度延续,三一10 月单月市占率达31%再创新高挖掘机头部品牌高集中度延续,我们测算1-10 月前6 大企业市占率合计约75%,较2019 年全年提升1.7 个百分点,10 月单月前6 大企业市占率合计77%,较2019 年全年增长3.5 个百分点,龙头效应趋势明显。我们判断1-10月挖掘机国内市场份额前三分别为三一重工(27%)、徐工机械(16%)、卡特彼勒(11%)。其中三一重工市占率在10 月单月判断达31%,再创新高,单月市占率较2019 年全年提升近5 个百分点,未来市占率有望持续提升。

    预计2020 年全年挖掘机销量近32 万台,全年同比增速有望超35%地产基建投资持续复苏,人工替代、环保及更换需求,挖掘机较高景气度有望延续。我们预计2020 全年挖机销量将近32 万台,同比增长超35%;龙头公司市占率将持续提升。

    投资建议

      工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。持续重点推荐:三一重工、建设机械、浙江鼎力、中联重科;看好恒立液压、徐工机械、艾迪精密。

    风险提示

      基建、地产投资不及预期;海外、国内新冠疫情超预期风险。