中国市场及A股点评:电气设备:工控核心标的业绩高增 调度、用电自动化等升级持续推进

类别:策略 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:—— 日期:2020-11-12

  行業研究

      電氣設備:工控核心標的業績高增,調度、用電自動化等升級持續推進電力設備2020三季報概況。一次設備歸屬母公司淨利潤同比增17.49%。各板塊的淨利潤增速分別為:輸變電21.93%,配電1.46%,低壓電氣3.59%,鐵塔電纜24.69%,發電設備47.77%,電機及零部件-14.76%。二次設備歸屬母公司淨利潤同比增51.87%。各板塊的淨利潤增速分別為:智能電網65.66%,智能用電45.06%,電廠等自動化-25.08%,工控&節能環保97.40%,電源19.27%,智能表6.73%。

      一次設備:輸變電板塊歸母淨利潤較快增長,配電、低壓電氣等板塊三季度表現復蘇。(1)2020年前三季度,輸變電是一次設備中表現相對好的板塊,收入同比增10.50%,歸母淨利潤同比增21.93%。我們認為,特高壓前期項目的確認,對於輸變電板塊前三季的收入、歸母淨利潤表現有一定的支撐作用。(2)2020年前三季度,配電、低壓電氣等板塊收入、淨利潤的表現比上半年有了明顯的復蘇。

      二次設備:工控核心標的業績高增。2020年前三季度,(1)工控&節能環保板塊是二次設備中表現相對好的板塊,收入同比增25.99%,歸母淨利潤同比增97.40%。內資工控的重點公司,前三季經營表現亮眼,部分公司單三季度收入、歸母淨利潤增速比上半年進一步提升。我們認為,三季度經濟環境持續回暖,工業產業投資活躍度及訂單景氣度環比持續改善,疊加進口替代的持續推進,共同拉動了工控主要公司三季度的業績表現。(2)智能電網板塊,我們認為,產業層面,新一代調度系統升級,以及新一代智能電錶的推廣等,將推動相關公司電網自動化板塊的持續快速增長。同時,國網提出打造具有中國特色國際領先的能源互聯網企業的目標,我們認為,國網在電力信息通信領域會有重點、持續的投入。

      電力設備公司成長性梳理。2020年前三季度,歸屬於母公司的淨利潤同比增長40%以上的公司共計42家,有14家公司歸屬於母公司淨利潤同比增長介於20%-40%,有20家公司歸屬于母公司所有者淨利潤同比增長在0%-20%,有43家公司歸屬于母公司所有者淨利潤同比下降。基於上市公司公佈的2020年三季報及2020全年業績預告,有9家歸屬母公司淨利潤同比預測增速上限超過40%,2家歸屬母公司淨利潤同比預測增速上限介於0-40%,3家公司歸屬母公司淨利潤同比預測增速上限為負。

      工控產業景氣度明顯復蘇,調度、用電等電網自動化升級持續推進。(1)2020年三季度整體自動化市場需求,環比有了明顯的改善。內資品牌基於向新切入客戶建立的良好品牌認知度,依然會加快推進進口替代。持續推薦工控細分領域的內資龍頭。(2)特高壓部分項目爭取核准或開工,電網自動化升級持續推進。關注調度自動化、用電自動化相關標的。(3)新能源車中游:關注海外一線車企供貨商。(4)低壓電器關注核心標的。

      風險提示:電網建設進度不達預期,經濟大幅下行影響工控產業需求,新能源汽車發展不達預期,大宗原材料價格波動影響盈利水平。