油服行业点评报告:新冠疫苗传出重磅利好 看好油服板块修复

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜/郑雅梦 日期:2020-11-12

  事件:11 月9 日,受辉瑞制药释放疫苗利好消息提振,全球油价和能源板块快速拉升。

    受新冠疫情影响,油价大幅下跌,年初以来油服板块估值大幅下降。目前,A 股上市的油服公司有23 家,其中6 家为三桶油旗下子公司,17 家为民营油服公司。受新冠疫情影响,截至2020 年11 月9 日,油服装备上市公司整体市值为2,013.89 亿元,较年初下降28.83%;油服板块PE(TTM)均值为33.36X(机械行业PE(TTM)为36.24X),较年初下降27.30%。

    疫情不影响油服行业整体收入增长,经营性现金流好转。

      (1)疫情不影响油服板块收入增长,毛利率持续提升。2020 年前三季度,油服行业实现营业收入1,670.44 亿元,同比增长5.15%;毛利率为18.15%,同比增长6.40pct;主要是大型油服公司在手订单充足,国内疫情控制得当,不影响订单交付。

      (2)油服公司业绩分化,整体油服板块业绩下滑。2020 年前三季度,油服行业实现归母净利润38.01 亿元,同比下降20.23%;主要是因为石化系和小型油服公司业绩下滑较多,海油系和杰瑞股份等大型油服公司业绩钧实现正增长。

      (3)油服行业经营性现金流好转。2020 年前三季度,油服行业经营性现金流为-58.40 亿元,同比改善44.30 亿元。

    杰瑞股份、博迈科、海油系等公司业绩突出。

      (1)杰瑞股份:国内油气压裂设备领先公司,2019 年收入创历史新高。

      2020 年前三季度,杰瑞实现营业收入 54.24 亿元,同比增长27.91%;实现归母净利润 11.15 亿元,同比增长23.18%。2020 年上半年,杰瑞新增订单46.60 亿元(含税),同比增长27.38%,其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%;新增订单持续增加,为后续业绩增长提供了强有力支撑。

      (2)博迈科:深耕专业模块EPC,业绩快速反弹。2020 年前三季度,博迈科实现收入16.49 亿元,同比增长114.85%;实现归母净利润7924.94万元,同比增长241.15%。2019 年以来,博迈科斩获数个大型项目订单,在手订单屡创新高,且各项目执行情况良好,预计未来业绩将快速提升。

      (3)海油系公司:中海油旗下三家上市子公司——中海油服、海油工程、海油发展,2020 年前三季度,合计实现营业收入539.13 亿元,同比增长5.85%;实现归母净利润33.11 亿元,同比增长39.72%。长期来看,我国海上油气资源丰富,海油平均完全成本约30 美元/桶,低于陆地原油40 美元/桶;同时中海油“七年行动计划”提出到2025 年,勘探工作量和探明储量翻一番;预计将带动海油系公司未来业绩持续增长。

    给予油服行业“增持”评级。短期来看,受辉瑞制药释放疫苗利好消息提振,全球油价将快速反弹。中长期来看,美国页岩油企业债务和现金流问题不断地恶化,北美原油供应将趋紧,这将带动油价中枢持续上行。油价中枢上行背景下,上游油气公司将扩大资本开支;叠加国内能源安全战略背景下,持续加大油气开发;可见油服行业景气度开始攀升。基于此,我们给予油服行业“增持”评级,看好杰瑞股份、博迈科、中海油服,建议关注海油工程、海油发展、石化机械、石化油服、中油工程。

    风险提示:新冠疫苗推进不及预期;国际油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期的风险;汇率剧烈波动的风险;全球经济下滑的风险;油服公司竞争加剧的风险;油服公司订单执行不及预期的风险。