杭氧股份(002430)：业绩超预期 内生增长持续

　　公司动态事项

    　　1）公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入72.26亿元，yoy+20.69%；归母净利润6.46亿元，yoy+21.48%。

    　　2）公司发布2020年全年业绩预告，全年实现净利润8.21~10.27亿元，同比增长20%~50%。

    　　事项点评

    　　公司业绩超预期

    　　公司前三季度业绩和全年业绩超预期。单三季度来看，实现营业收入27.74亿元，同比增长45.04%；归母净利润2.33亿元，同比增长75.41%。

    　　公司前三季度业绩逐季向好。一方面设备确认加速；另一方面其气体业务，随着管道气投产，以及零售气体销量上升，销售价格的回暖，带来气体收入的超预期。

    　　气体业务内生增长性强，周期性大大减弱

    　　公司上半年共获得空分设备及石化设备订单33.12 亿元，创下近年来半年度新订合同额新高。公司空分设备在手订单充足保障了公司未来的设备收入。展望未来，炼钢行业、煤化工等行业目前投资的景气度依然较高，未来2-3 年设备订单将依然维持高位。从气体业务来看，分为管道气和零售气体。管道气今年预计有江西杭氧2 套8 万m3/h、济南杭氧4 万m3/h 的项目投产，公司的管道气产能稳步增加。今年公司又获得了黄石杭氧6 万m3/h、承德杭氧二期2 万m3/h、济源杭氧4 万m3/h、广东杭氧1.1 万m3/h、河北杭氧5.1 万m3/h 等气体投资项目。公司每年保持一定规模的管道气投产，使得公司气体业务周期性减弱，成长性占优。从公司自身经营情况来看，公司的经营现金流已经满足了投资现金流的需求，公司已经实现气体投资的自我循环的内生增长。从零售气体来看，随着气体销量的增加，以及气体零售价格的改善，公司的零售气体收入也实现了同比增长。未来随着宏观经济的好转，气体价格大概率会获得支撑，零售气体收入将维持较高收入。

    　　投资建议

    　　根据公司三季报，调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022 年销售收入为94.98、106.42、117.67 亿元，归母净利润8.98、10.98、13.38亿元，EPS 为0.93、1.14、1.39 元，对应的PE 为32.1、26.3、21.6 倍。

    　　维持公司“增持”评级。

    　　风险提示: 行业需求下滑。