人福医药(600079)：资产重组落地 归核战略取得重大进展

收购核心资产宜昌人福少数股权落地，配套融资拟发力注射剂国际化。

    根据公司公告，公司已向李杰、陈小清、徐华斌合计发行股份1.90 亿股(发行价格12.64 元/股)，收购三人持有的宜昌人福合计13%的少数股权，公司持有宜昌人福股权由67%提升至80%，进一步提升核心资产的持股比例。同时公司拟以11.23 元/股的价格，向公司控股股东当代集团发行股份募集配套资金10 亿元，其中拟使用4.75 亿元用于宜昌人福“小容量注射制剂国际标准生产基地”项目建设，加大力度发展核心业务。

    出售乐福思40%股权，归核战略取得重大进展。全资子公司人福新加坡于拟转让其持有的乐福思集团40%股权，转让价格为2 亿美元，交易方分别为高瓴资本、博裕资本和松柏投资。交易完成后，公司持有乐福思的股权比例降至20%，不再纳入合并报表范围。本次交易是公司归核战略的重要进展，同时可为公司带来约4 亿元的投资收益。

    公司资产负债表获重大改善。10 亿元配套融资扣除相关税费和注射剂国际化项目建设后，剩余部分补充上市公司流动资金；出售乐福思40%股权，回笼大额现金，同时减少乐福思合并报表负债，上市公司资产负债表迎重大改善。

    预计20-22 年业绩分别为0.68 元/股、0.97 元/股、1.27 元/股(按收购完成后最新股本，暂不考虑出售乐福思带来的投资收益)。考虑公司归核战略快速推进、经营改善，结合核心板块宜昌人福麻醉镇痛产品的业务属性和公司所处行业龙头地位，公司中长期有望保持较高的收入和利润增长，维持合理价值37.06 元/股，对应21 年40xPE(按收购完成后最新股本)，维持“买入”评级。

    风险提示。归核战略推进不及预期，其他业务发展不及预期。