航空行业:疫苗有望提振需求复苏 积极布局航空

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:明兴/孙延 日期:2020-11-11

  期分析显示疫苗安全有效。据两家公司宣布,对于没有任何先前感染病毒证据的志愿者,通过对照试验显示候选疫苗的有效性超过90%。

      受疫苗利好刺激,美股航空股大幅上涨。

      疫苗将提振全球航空需求复苏,重点关注国际线旅客回暖。受益海外疫苗研发获得突破性进展,全球航空出行信心大幅提振。当前我国对国际航班执行“一国一策”政策,根据民航局数据,10 月共有105 家航空公司(19 家国内公司、86 家外航)通航55 个国家,每周计划执行290 班左右,我们测算国际航线航班量仅为去年同期的10%左右,边际改善空间巨大。我们认为随着疫苗的研发、推广、普及接种,未来国际航线将加速放开,重点关注国际旅客复苏进程。

      国内线需求已恢复至去年同期水平,未来票价与客座率有望改善。由于国内疫情防控取得积极成效,国内航空需求持续复苏。根据飞友科技最新数据,10 月我国国内航线航班执行量整体已超过去年同期水平。

      同时,国际航线的大量停飞引发供给内移,导致国内线客座率与客收仍显著低于去年同期水平:2020M9 南航/国航/东航国内航线客座率分别同比-3.8/-4.2/-3.7pts;2020H1 南航/国航/东航国内航线单位客公里收益分别同比-15.4%/-17.2%/-8.5%。我们认为随着国内以及全球需求复苏,客座率与票价有望迎来改善。

      航空公司经营风险大幅回落,中期业绩有望迎拐点。疫苗对需求的刺激,将大幅降低航空公司的经营风险,考虑到疫苗的普及推广仍需要时间,我们认为中期航空公司客座率与票价有望同步改善,带来业绩拐点。根据我们测算,三大航客座率/客公里收益波动1%对应2019 年业绩的平均弹性分别为20%/24%。三大航近五年平均PB 在1.8x,当前PB 估值为1.3 倍,低于历史平均水平,建议积极布局航空板块。

      投资建议:总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,疫苗有望推动客流加速恢复,并提振市场风险偏好,看好顺周期航空板块轮涨,我们重点推荐低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(国际线占比高,未来受益国际线复苏);国内线占比高、业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。

      期分析显示疫苗安全有效。据两家公司宣布,对于没有任何先前感染病毒证据的志愿者,通过对照试验显示候选疫苗的有效性超过90%。

      受疫苗利好刺激,美股航空股大幅上涨。

      疫苗将提振全球航空需求复苏,重点关注国际线旅客回暖。受益海外疫苗研发获得突破性进展,全球航空出行信心大幅提振。当前我国对国际航班执行“一国一策”政策,根据民航局数据,10 月共有105 家航空公司(19 家国内公司、86 家外航)通航55 个国家,每周计划执行290 班左右,我们测算国际航线航班量仅为去年同期的10%左右,边际改善空间巨大。我们认为随着疫苗的研发、推广、普及接种,未来国际航线将加速放开,重点关注国际旅客复苏进程。

      国内线需求已恢复至去年同期水平,未来票价与客座率有望改善。由于国内疫情防控取得积极成效,国内航空需求持续复苏。根据飞友科技最新数据,10 月我国国内航线航班执行量整体已超过去年同期水平。

      同时,国际航线的大量停飞引发供给内移,导致国内线客座率与客收仍显著低于去年同期水平:2020M9 南航/国航/东航国内航线客座率分别同比-3.8/-4.2/-3.7pts;2020H1 南航/国航/东航国内航线单位客公里收益分别同比-15.4%/-17.2%/-8.5%。我们认为随着国内以及全球需求复苏,客座率与票价有望迎来改善。

      航空公司经营风险大幅回落,中期业绩有望迎拐点。疫苗对需求的刺激,将大幅降低航空公司的经营风险,考虑到疫苗的普及推广仍需要时间,我们认为中期航空公司客座率与票价有望同步改善,带来业绩拐点。根据我们测算,三大航客座率/客公里收益波动1%对应2019 年业绩的平均弹性分别为20%/24%。三大航近五年平均PB 在1.8x,当前PB 估值为1.3 倍,低于历史平均水平,建议积极布局航空板块。

      投资建议:总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,疫苗有望推动客流加速恢复,并提振市场风险偏好,看好顺周期航空板块轮涨,我们重点推荐低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(国际线占比高,未来受益国际线复苏);国内线占比高、业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。

      风险提示:宏观经济下滑,导致居民旅游消费、公商务出行减少;疫情控制时间超预期,导致航空客流恢复进度低于预期;地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨;人民币汇率大幅贬值风险。