旗滨集团(601636)2020年三季报点评:Q3盈利创新高 深加工项目打造新增长点

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙明新 日期:2020-11-10

  公司公告三季报,2020 年前三季度实现收入65.55 亿元,同增0.35%,归属净利润12.16 亿元,同增31.13%,扣非归属净利润11.39 亿元,同增33.68%,经营活动现金流量净额16.33 亿元。其中Q3 单季度收入27.64 亿元,同增12.11%,归属净利润7.1 亿元,同增73.59%,扣非归属净利润6.78 亿元,同增73.25%。经营活动现金流量净额10.76 亿元。

      Q3 盈利能力大幅提升,净利润创历史新高。三季度公司实现净利润7.1 亿元,环比增长105.8%,同比增长73.64%,创历史新高。毛利率42.61%,环比增加15.44pcts,同比增加11.54pcts;净利率25.67%,环比增加11.82pcts,同比增加9.09pcts。盈利能力大幅提升主要受益于玻璃行业高景气的延续。二季度内玻璃价格实现触底反弹,库存登顶后持续下降。三季度进入玻璃需求旺季,涨势更盛,价格创十年来新高,高价区出厂价已超2000 元/吨。目前玻璃价格仍然处在高位,看好公司全年业绩表现。

      拓展玻璃深加工业务,打造未来业绩新增长点。公司加码光伏玻璃产能,拟投资10.27 亿元在湖南资阳新建一条1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线,另外在浙江绍兴拟投资13.73 亿元投建一条1200t/d 光伏高透背板材料生产线。公司依托自身在大窑炉建造方面的经验和优势,拟投建产线的单窑规模处在行业领先水平,有利于降低能耗,发挥规模优势。另外公司也拟在浙江绍兴投资4.71亿元建设两条25t/d 中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线。新产线的投建有利于公司进一步将玻璃产业链向高端延伸,拓宽产品品类,打造业绩新增长点现金流良好,资本结构优化。公司Q3 单季度经营活动现金流量净额10.76 亿元,同比增长117.8%,环比增长35.18%,继续向好。同时三季度公司资产负债率为35.96%,环比下降4.73pcts,同比下降4.66pcts,资本结构得到进一步优化。

      风险因素:产品需求不及预期,项目投产不及预期,原材料价格上涨的风险。

      投资建议:公司抓住市场机遇加码光伏玻璃及药用玻璃行业,有利于完善产业链,打造新增长点。目前玻璃行业景气持续,价格处在十年高点,看好公司全年业绩表现。上调公司2020-2022 年 EPS 预测至0.75/0.94/1.01 元(原预测为0.63/0.89/0.96 元),给予2021 年15 倍PE 估值,对应目标价14.1 元,维持“买入”评级。