宏观周报：风险偏好回归 利好风险资产

　　一、外需韧性较强，国内出口持续高增。10 月我国以美元计价的出口同比增速扩大至11.4%，超市场预期。出口的持续高增主要有三个原因一是，外需保持较强韧性，疫情影响复苏节奏，不改复苏趋势；二是，海外疫情持续升级，防疫物资依旧保持较高的需求；三是，部分国家受疫情影响，供应链未能完全恢复，部分订单转移至中国。对于未来，我们认为从PMI 出口订单、OECD 等前瞻指标来看，外需依旧稳健，欧美疫情虽然持续升级，但影响明显减弱，部分国家虽然采取了新的限制措施，但影响更多的是服务性行业，全球经济复苏趋势并未中断，因此，我们认为出口仍有一定的支撑，但由于美国财政刺激方案谈判以及英国脱欧谈判等均陷入僵局，对我国外需也有一定干扰。

    　　进口方面，10 月我国以美元计价的进口增速大幅回落至4.7%，较9 月下降8.5 个百分点，10 月进口回落主要受大宗贸易拖累，加工贸易小幅回落，一般贸易相对平稳。总的来看，出口持续高增，进口受价格影响波动较大，贸易顺差再度扩大，净出口对国内经济的拉动进一步增强，中国经济复苏势头依旧稳健向好。

    　　二、美国大选尘埃落定，拜登当选总统。美国大选如期举行，截至目前拜登已锁定290 张选举人票，而且拜登在佐治亚州（16 票）也处于微弱领先地位，如若能顺利拿下，很有可能以306-232 选举人票和4-5%的普选票优势取得大胜。

    　　尽管特朗普在多个摇摆州提出法律挑战，但很难改变大选的局势。短期来看，美国大选的不确定性将消除，风险偏好有望加速回归，利好全球资本市场。

    　　三、风险偏好回归，利好风险资产。我们此前多次在报告中提及，看好10月后风险资产的表现。首先，国内经济持续稳健复苏，10 月国内PMI 保持扩张，内外需同步改善，价格指数回升；其次，随着大规模利率债发行结束，以及存单集中到期量减少，流动性明显改善，适度宽松的货币环境为风险资产带来支撑；最后，海外不确定性因素逐步弱化，一方面，美国大选结束将消除政治上的不确定性，提振市场情绪，另一方面，尽管海外疫情持续升级，但影响明显减弱，不会改变全球经济同步复苏的趋势，对国内的冲击更是有限。