盛弘股份(300693)：掌握核心技术 充电桩、储能、工业电源拉动增长

　　公司在电力电子领域有较强的的技术积累，先后发展了电能质量、充电桩、储能控制、电池化成、工业电源等同源业务。目前公司在电能质量领域已处于领先地位，随着销售体系扩充有望保持较快增长。充电模组与充电桩是公司新的核心业务，在社会投建充电桩市场保持领先市占率，未来可能聚焦国内外大客户战略，有望快速增长。公司在储能领域与一批海外标杆客户紧密合作，随着储能市场的爆发，该业务板块有望快速成长。此外，之前培育的电池检测、高精度工业电源业务近几年也开始收获。公司围绕核心技术，积累和培育了一系列产品应用集群，其中，充电桩、储能、电池检测等在高成长阶段。首次给予强烈推荐评级，给予42-45 元目标价。

    　　掌握电力电子核心技术。公司成立于2007 年，主要管理与技术力量来自艾默生-华为体系，掌握电力电子核心技术，重视研发投入。公司起步阶段产品以电能质量设备为主，目前电能质量业务国内居前，随着公司营销的扩充，该业务有望较快发展。公司之后围绕电力电子的技术平台，陆续孵化出充电桩、储能、电池化成与检测设备等业务。

    　　三季报业绩增长势头良好。前三季度公司实现营收、归上净利、扣非净利分别约为4.87、0.69、0.53 亿元，同比增长17.2%、68.8%、47.4%。前三季度毛利率水平达到50.3%，同比提升2.5%。

    　　公司在充电桩领域处于领先地位，有较大的增长潜力。充电桩与电能质量业务产品技术同源，公司有较强的技术优势。公司早期充电桩业务以ODM 为主，毛利率水平较低，随着自主品牌销量占比逐步提升其毛利率不断爬升。公司目前基本覆盖主流充电桩运营商，在社会投建充电桩市场的市占率始终居前；近几年，公司市场策略转向标杆大客户，未来有希望在国外、国内市场获得大客户突破。

    　　储能业务有望高速增长，电池检测与工业电源开始收获。公司对电力系统理解较深刻，在储能与微网市场投入较久，储能业务在国外、国内市场有领先的竞争力与市占率。储能行业处于快速发展的早期阶段，伴随磷酸铁锂电池产品的快速进步，近几年储能市场大幅加速，公司储能业务有望高速增长。

    　　此外，公司培育的的电池检测、高精度工业电源业务，也开始进入收获期。

    　　投资建议：公司有较强的技术积累，电能质量“老业务”有望保持较快增长，充电桩、储能业务可能高速增长，培育中的电池检测与工业电源业务也开始收获，公司可能体现出较强的成长性，并有望成长为中型公司，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价为42-45 元。

    　　风险提示：充电桩业务低于预期，业务部门较多有管理难度，股东减持。