东方证券(600958):Q3信用风险缓释 损失计提大幅下滑

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-11-09

  投资要点

      事件:公司发布2020 年三季报,前三季度营收160.51 亿元、同比+17.96%,归母净利润30.51 亿元、同比+75.20%;Q3 营收64.26 亿元、同比+16.24%、环比+10.84%,归母净利润15.25 亿元、同比+186.74%、环比+113.88%。前三季度加权平均ROE 同比+2.22pct 至5.53%;Q3 归母净利润同比大增主要系,信用减值计提同比大幅下滑99%,带动营业支出同比下滑5.98%。

      经纪/投行增长喜人、资管优势持续保持:市场交投活跃度的提升(Q3 日均股基交易额同比+123%),直接驱动公司经纪业务爆发,叠加公司积极布局买方投顾,预计代销金融产品收入同比增长依然迅猛,Q3 经纪业务同比+107.23%,占营收比12.18%。【投行】Q3 投行承销额同比+162%,其中IPO 承销额21.69 亿元(市占率0.92%,去年同期颗粒无收),再融资表现亮眼,承销额同比+433.47%。Q3投行业务收入同比+139.83%,占营收比7.07%。【资管】多年打造的口碑效应下业绩持续平稳增长,Q3 同比+32.30%(前三季度同比+33.10%),资管业务全面转主动(主动占比达99%以上),有望为其他业务引流。

      信用业务进一步化解风险、投资业务贡献高业绩弹性:【信用】股质存续项目坚持“控风险、降规模”,风险持续释放。Q3 公司利息净收入同比-0.54%(上半年同比-35.13%),边际改善较大。【投资】上半年公司加大自营股票投资,预计在Q3贡献较大业绩,Q3 公司投资业务收入同比+48.39%,占营收比26.16%。

      投资建议:公司持续释放信用风险,压力大大舒缓。多年来打造了良好的资管口碑效应,自营+资管双轮驱动,市场转暖时业绩彰显高弹性。目前对应2020E P/B 为1.32x,维持买入-A 建议。

      风险提示:资本市场景气度下行、货币政策边际收紧