中微公司(688012)2020年三季报点评:营收稳步增长 在手订单充足

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2020-11-09

  【投资要点】

      2020 年10 月29 日,公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收14.8亿元,同比上升21.3%;归母净利润同比大幅上升105.3%至2.8 亿元;扣非净利润为-4547.3 万元,同比下降138.1%。

      营收稳步增长,扣非后出现亏损,股权投资贡献利润。公司Q3 实现营收5 亿元,同比上升19.6%,环比下降12%;单季度归母净利润同比大幅上升51%至1.6 亿元,环比上升70.1%,单季度扣非净利润为-8565.3 万元,同比下降188%。其中前三季度非经常性损益为2.44亿元,除去政府补助项目外,本期确认了公允价值变动损益1.55 亿元,主要系公司投资中芯国际A 股股权价值变动。

      毛利率同比下滑,无形资产摊销及研发费用压力大。报告期内,公司毛利率为34.8%,同比下降4.11pct;净利率为18.8%,同比上升7.69pct。毛利率下滑主要是由于公司产品销售结构变化,低毛利率产品占比提升,此外无形资产摊销计入营业成本也导致了毛利率下滑。从费用来看,管理费用由于股份支付费用增长,相比去年同比增长34.71%;研发费用同比增长37.99%,同样保持较高增速。

      合同负债环比回升,存货金额保持在高位。公司三季度末合同负债金额为5.05 亿元,环比二季度上升30.83%,表明公司在三季度新增部分项目订单;公司存货金额为12 亿元,环比保持增长,如果按照2019年年报数据估算,其中约有6 亿元左右发出商品,待客户验收完毕后就可以确认收入。

      公司拟进行百亿定增,加快扩充产能。公司披露了定增项目,拟募集不超过100 亿资金进行产业化基地以及临港总部建设项目。此次定增主要目的是扩充公司产能,目前公司产能无法满足产品市场需求的快速增长,其中临港基地将主要负责产能扩充以及新产品研发工作,南昌基地将承担成熟产品的大规模量产及部分产品升级的工作。

      【投资建议】

      国内晶圆厂正处于快速建设阶段,对于国产刻蚀设备的需求将持续增长,公司业绩将保持稳步的提升,考虑到公司拥有的中芯国际股权的公允价值变动,我们上调公司归母净利润,预计公司2020/2021/2022 年营收为23.23/28.82/35.98 亿元,上调公司归母净利润至3.33/4.14/5.11 亿元,EPS 分别为0.62/0.77/0.96 元,对应PE 分别为250/201/163 倍,维持公司“增持”评级。

      【风险提示】

      全球半导体市场需求下滑;

      国内晶圆厂建设进度不及预期;

      定增项目进展不及预期。