裕同科技(002831):新品延迟发布扰动收入增速 Q4有望回升

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2020-11-09

  事件:

      公司发布三季报,前三季度实现营收73.79 亿元,同比增长16.27%,实现归母净利润6.56 亿元,同比增长7.89%,实现扣非净利润6.10 亿元,同比增长12.86%。其中,第三季度实现营收30.69 亿元,同比增长15.27%,实现归母净利润3.29 亿元,同比增长5.31%,实现扣非净利润3.21 亿元,同比增长5.10%。

      点评:

      消费电子景气延续,公司收入稳步增长:公司Q3 收入增速15.27%,较Q2 增速30.97%有所下行,主要因去年同期高基数&大客户新品发布时点较晚。目前大客户5G 新品预售数据亮眼,公司四季度订单有望回升。

      毛利率有所提高,费用率小幅下降:从毛利率看,公司Q3 毛利率为30.55%,同比降低3.20pct,一方面受运装费从销售费用转入成本所致,另一方面3C 包装新品较多,三季度仍处爬坡阶段,预计四季度规模效益有望释放;从费用端看,前三季度期间费用率同比减少1.99pct 至17.04%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.87/ -0.39/-0.11/ +0.38pct 至3.21%/ 6.95%/ 4.63%/ 2.25%,其中财务费率增加因人民币贬值。公司目前已开始做汇率对冲措施,预计Q4 汇率影响减弱。

      3C 包装主业稳增,环保新业务有望放量:在5G 换机潮驱动下,消费电子行业将在未来两到三年维持较高景气,智能手机及穿戴类等产品有望实现较快增长,公司作为包装龙头,预计3C 主业将持续受益。同时,受益于今年禁塑令推行,环保包装市场发展前景广阔。公司目前已有1 个原材料生产基地和4 个制品生产基地,未来随着行业需求在政策红利下不断释放,环保包装有望成为公司新的增长点。

      盈利预测:预计2020-2022 年EPS 分别为1.42/ 1.69/ 2.06 元,当前股价对应PE 分别为20.86/ 17.53/ 14.36x。给予“买入”评级。

      风险提示:3C 产品需求低于预期,新业务拓展不及预期。