姚记科技(002605):游戏业务保持高增 短视频营销有望放量

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2020-11-09

  事件:

      公司发布三季报,前三季度实现营收18.15 亿元,同比增长41.56%,实现归母净利润9.85 亿元,同比增长256.66%,实现扣非净利润4.01亿元,同比增长53.19%。其中,第三季度实现营收7.96 亿元,同比增长71.93%,实现归母净利润1.85 亿元,同比增长45.26%,实现扣非净利润1.22 亿元,同比增长0.04%。

      点评:

      手游行业延续高景气,带动公司收入高增:公司Q3 收入增速71.93%,较Q2 增速12.91%显著提升,其中手游业务贡献显著。Q3 国内手游市场收入同比增长25%,增速较Q2 提高3pct,行业高景气有望在四季度延续,带动公司收入高增。Q3 业绩增长主要由资产处置贡献。

      买量加大成本升高,毛利率有所下滑:从毛利率看,公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为67.36%/ 64.85%/ 47.77%,Q3 毛利率较Q2 降低17.08pct,主要系买量成本升高背景下,买量加大影响利润释放;从费用端看,前三季度期间费用率同比减少3.80pct 至29.31%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.95/ -0.82/ -1.78/ -0.25pct 至17.84%/5.33%/ 4.67%/ 1.47%,费用率小幅下降。

      手游利润期待兑现,短视频营销有望快速放量:手游行业竞争加剧背景下,具有研发、运营和流量优势的游戏头部公司将受益,四季度行业景气度确定性较强,预计公司业绩有望兑现。同时,公司今年新布局短视频营销业务,通过构建互联网营销全链条深挖行业红利,并借助自身游戏平台导流,预计将实现快速放量,成为公司新的增长点。

      盈利预测:预计2020-2022 年EPS 分别为2.64/ 2.33/ 3.63 元,当前股价对应PE 分别为11.11/ 12.58/ 8.08x。给予“买入”评级。

      风险提示:新游戏上线低于预期,买量成本继续上升。