中联重科(000157):经营效率显著提高 Q3业绩增长强劲

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张检检 日期:2020-11-09

  事件:公司发布公告,前三季度实现收入452.44 亿元,同比增长42.48%,实现归母净利润56.86 亿元,同比增长63.41%;其中三季度实现收入164.17 亿元,同比增长72.94%,实现归母净利润16.68 亿,同比增长84.61%。对此点评如下:

      1、受益行业景气度,主营业务增长强劲。整体三季度工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征,三季度较二季度回升显著,两个主要板块起重机和混凝土机械均保持较高的增速,其中汽车起重机行业三季度销量增速高达50%左右,公司在坚持高质量经营战略、严控业务风险的前提下,核心产品市场需求旺盛,销量持续高增长;同时农业机械板块行业需求回暖,公司创新上下游合作模式,不断推出智能、高端新产品,销量和利润率均同比改善。

      2、规模效应以及成本控制持续优化,净利率不断抬升。公司强化供应链管理和保障,不断提升智能制造水平,同时严控各项费用支出,随销售规模增长,平均生产成本和费用率同比显著下降。三季度费用率为14.36%,同比-4.54pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别-1.93/-0.51/-3.29pct,研发费用率稳健增长,同比+1.19pct。带动公司盈利能力稳步提升,净利率不断抬升,三季度净利率达到10.26%,较19 年/18 年同比分别+0.90%/+2.49%。

      3、应收账款周转天数下降,现金流情况保持稳定。公司加强应收账款及现金流的管理,前三季度应收账款周转天数为95.29 天,同比19年/18 年分别-0.23/-4.34 天;前第三季度经营性现金流净额为40.17 亿元,现金流情况保持稳定。

      4、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展,塔机行业景气度有望持续,公司作为绝对龙头有望充分受益;b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升,公司作为行业双寡头之一,发展后劲足;c、基建托底+环保趋严,起重机不悲观;d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进;总体看,公司未来发展确定性高。

      业绩预测及评级:预计公司2020-2022 年归母净利润至70 亿/77 亿/84亿,对应PE 分别为8.4 倍/7.6 倍/7.0 倍,继续给予“买入”评级。

      风险提示:经济增长不及预期;房地产及基建投资大幅下滑