同兴达(002845)：份额提升持续高成长 看好公司业绩持续高增速

　　事件：公司发布2020 年三季度报告，前三季度归母净利润1.71 亿元，yoy+133.19%；基本每股收益0.84 元/股。公司Q3 扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长293.11%；前三季度为1.40亿元，同比大增1,086.05%。

    　　点评：公司为液晶显示模组龙头，20 年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系，公司LCM 与CCM 两翼齐飞，未来持续推荐！

    　　20 年前三季度业绩符合我们预期，大超市场预期，持续受益行业高增长。公司预告20 年前三季度归母净利润为1.71 亿元，yoy+133.19%，20Q3 归母净利润为0.88 亿元，yoy+94.06%，QOQ+28.39%，业绩位于业绩预告区间中位，公司实现快速增长主要得益于公司产能利用率快速增长，与客户合作加深，保障了公司的产能充分消化。同时，公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能，公司费用率降低，净利润率提升近1pct。未来，公司赣州二期24 条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22 亿元，同时公司已量产摄像头模组，并切入3D sensing领域。

    　　汇兑损失抑制增长，扣汇兑损益净利润增速加快。Q3 受汇率波动影响，公司出现汇兑损失。

    　　Q3 公司产生财务费用5532 万元，排除利息费用及利息收入后，财务费用为3025 万元，我们预计为公司因汇率波动带来的汇兑损益，若扣除汇兑损失后Q3 归母净利润为1.19 亿元，公司同比增速158.70%；

    　　LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。公司19 年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产 6000 万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20 年自然换机+5G 换机驱动下，预计20-25 年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2 亿元增长至3689.2 亿元；2）面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7 月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产： 19 年，公司终端客户HMOV 全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19 年全球市占率达18.9%，且多条产线于20 年投产。

    　　CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800 万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18 条产线，计划另增7 条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：截止20 年4 月，20 年厂商发布的机型中，三摄占27.1%，四摄占比61%，预计21 年全球手机摄像头出货量达75 亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19 年，欧菲摄像头模组ASP 由12.78 元/颗增长至46.37 元/颗，丘钛由22.38 元/颗增长至25.52 元/颗，舜宇由37.11 元/颗增长至70.09 元/颗。预计20 年中国12MP 手机镜头占比达83%；3）3D sensing 为发展新趋势，预计20 年市场规模接近60 亿美元。

    　　投资建议：预计公司20-22 年净利润为3.00、4.50、5.41 亿元，给予21 年PE=34x，对应目标价75.41 元/股，市值153 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期