宏观策略周报：从PMI看10月经济恢复实况

　　核心观点：

    　　1.10月制造业PMI显示当下供需两旺，产出缺口趋于收窄。结合生产指数的季节性特征以及高频数据看，当前生产已逐步靠近潜在水平，需求端内需持稳、出口仍旧强势，当下主要矛盾集中在需求端的进一步恢复上。根据出厂价格指数以及原材料价格指数看，价格指数持续扩张，10月PPI环比或进一步回升。

    　　2.10月非制造业商务活动指数回升0.3至56.2，服务业PMI上升0.3至55.5，均创近2012年8月以来的新高。商务活动以及服务业PMI的新高或与10月以来的国庆、中秋黄金周消费的亮眼表现以及四季度消费本身内生动力增强密切相关。从服务业PMI的具体分项看，业务活动预期维持在上月62.2的高位，从业人员指数也大幅回升0.6至48.7，显示服务业整体恢复的同时也在带动就业情况改善。

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