金地集团(600383)：单季度业绩改善 销售端增势强劲

　　投资要点

    　　单季度业绩增速回正，未来保障系数提升。2020 年前三季度，公司实现营业收入404.4 亿，同比-4.9%；实现归母净利润49.9 亿，同比-8.0%。其中第三季度业绩增速回正带动前三季度整体降幅收窄，单季度实现营收205.6 亿，同比+2.6%，实现归母净利润9.8 亿，同比+12.1%。前三季度公司毛利率和归母净利率分别为38.1%、12.3%，同比分别-3.6pct 和-0.4pct，小幅下滑但整体盈利能力仍然位居行业前列。截至期末公司预收账款1054.1 亿，较年初增长25.5%，覆盖2019 年地产结算收入1.8 倍，未来业绩保障倍数进一步提升。

    　　销售增速亮眼，土地投资进取。公司前三季度实现销售金额1700.5 亿，同比+19.9%，实现销售面积823.5 万方，同比+15.9，销售均价20650 元/平，较2019 年增长5.8%。华东、东南和华北是公司销售主要贡献区域，销售金额占比分别为32.9%/22.5%/14.4%。期内公司利用多元化投资方式获取土地79宗，新增土地储备988 万方，较去年同期减少约9%，当期拿地面积/销售面积约120%，投资端仍较为进取。从区域分布来看，新获取土地储备主要分布在华东、东北和华南区域，分别占比34%、18%和14%。从城市能级来看，一二线城市占比约60%，三四线城市占比约40%。

    　　财务稳健，融资成本持续降低。截至期末，公司剔除预收账款后的资产负债率50.2%（低于70%），净负债率67.1%（低于100%），现金短债比1.1（大于1 倍）。公司融资渠道通畅，且成本优势明显，年初至今累计融资约130 亿元，加权融资成本3.32%，较2019 年进一步降低。

    　　投资建议：受新冠疫情对竣工交付节奏影响，公司前三季度业绩小幅下滑，但单季度边际改善且未来业绩锁定性良好。公司2020 年销售增速位居行业前列，良好的债务结构和较低的融资成本支撑公司未来在投资端有更大弹性空间。稳健的分红比例使得公司当前时点投资价值凸显。我们预计公司20-22年EPS 分别为2.44、2.86、3.25 元，对应PE 分别为4.7、4.0、3.5 倍，维持“强烈推荐”评级，目标价18.27 元。

    　　风险提示：股权结构存在不确定性；行业销售下滑超预期；疫情影响超预期。