引力传媒(603598)：立足数字营销扩张边界 短视频业务增长已现端倪

　　成立15 年搭建营销全服务链，短视频营销今年取得重大成果引力传媒成立于2005 年，历经品牌营销、内容营销、数字营销、数字商业等发展阶段，从传统营销向数字化整合营销转型。公司通过并购迅速扩展业务边界，2017 年收购珠海视通，2018 年收购上海致趣，2019 年切入效果营销与短视频市场，提高公司数字营销业务规模和竞争优势。2020 年10 月引力传媒MCN 第二总部正式入驻杭州未来科技城，开启引力传媒直播电商新征程。目前短视频营销已取得初步成果，2020 年前三季度，公司短视频广告和内容电商业务收入达到8.85 亿元，预计全年保持高速增长，今年新增合作蚂蚁集团、小米等科技巨头，持续开拓头部客户保持狼性。

    　　商誉减值影响19 年业绩，20 年短视频营销业务发力，利润拐点已至公司收入2019 年30 亿元，剔除商誉减值影响后，归母净利润1.1 亿元，同比增长87.02%；2020 年Q1-Q3，公司实现收入35.10 亿元，同比增长72.59%，短视频业务发展取得成效；2020 年Q1-Q3，公司实现归母净利润7230.62 万元，同比增长18.18%，其中Q3 收入15.41 亿元，同比增长67.6%，环比增长29.4%，归母净利润4487 万元，同比增长33.5%，环比增长140%，利润拐点已现。公司Q4 与媒介确认全年返点比例，叠加电商带货等高毛利率业务，我们预测Q4 收入利润有望继续保持环比同比明显增长。

    　　紧抓抖音快手短视频头部媒介红利，人货场竞争优势助力公司拓展MCN上游客户方面，公司积累大量品牌商资源，服务品牌企业500 余家。在业务拓展过程中，公司将积累的客户资源优势逐步转变为供应链资源优势，与国内头部快消、健康、3C、美妆等多家知名品牌企业进行在抖音、快手和小红书等平台独家供应链合作，提升市场拓展能力；合作网红方面，公司目前已孵化“老实人小黑”等红人号，并签约陈志朋、邓莎等明星网红，季报披露公司全网粉丝约1.5 亿，旗下抖音MCN 机构“磁力科技”账号矩阵粉丝数已突破1 亿，后续增长值得期待；场景和流量把控方面，公司长期合作媒体超过300 家，并获芒果“最佳代理伙伴”、腾讯“竞价突出绩优奖”等多个奖项，公司积极拓展短视频新媒体，与抖音、快手合作。2020 年前三季度，公司短视频营销与内容电商团队规模已近200 人，完成新媒体与内容电商全产业链服务能力建设。

    　　投资建议：短视频叠加MCN 业务拓展，2020 年为公司利润拐点，2021 年持续释放增长动能，我们预计引力20-22 年营业收入分别为51.0 亿/78.0亿/103.7 亿元，归母净利润1.3 亿/2.5 亿/4.0 亿元，对应公司2021/2022PE17/10 倍，利用可比公司21E 30X 平均PE，给予引力传媒75 亿市值估值，目标价格27.60 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策性风险，市场竞争风险，短视频业务推进不及预期风险。