航新科技(300424)：Q3持续受疫情冲击

　　核心观点：

    　　1. Q3 持续受疫情冲击。2020 前三季度公司实现营收8.34亿元（-14.1%），归母净利润2119 万元（-59.9%），扣非归母净利润1431 万元（-65.4%）。其中2020Q3 实现营收3.01 亿元（-25.3%），归母净利润1371 万元（-31.6%）;Q2 营收同比-28.3%，归母净利润-77.5%，持续受疫情冲击。

    　　2. 前三季度毛利率提升13.4pct。公司Q1 单季度毛利率为18.7%，Q2 单季度毛利率为26.7%，Q3 毛利率为32.1%，前三季度毛利率提升13.4pct，主要是因为疫情冲击导致境外低毛利率业务收入减少，营收结构改变。

    　　3. 公司业绩恢复尚待疫情控制。公司航空维修类业务营收占比达83%，毛利占比为60%,受到疫情直接冲击。公司业绩恢复，尚待疫情得到有效控制。

    　　4. 定增募资进一步增强公司核心竞争力。公司于10 月19日发布定增预案，拟募资10 亿，投资飞机综合保障项目及民用航空设备国产化研发中心项目，以加强民机机载设备和测试设备研制投入，增强核心竞争力。

    　　5. 维持“增持”评级。我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.17 元/0.15 元/0.24 元，对应市盈率分别为123 倍/134 倍/85倍。考虑公司HUMS 列装军机，ATE、PMA 等研制设备实现民用拓展，新产品EHM 有序研发，核心竞争力加强，维持“增持”评级。

    　　6. 风险提示：疫情影响超预期、HUMS 装机不及预期、设备研发受阻