中国银行(601988):息差平稳 存款增长提速

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2020-11-09

  事件:10 月30 日,中国银行披露3Q20 业绩:营收4289.56 亿元,YOY+3.03%;实现归母净利润1457.11 亿元,YoY - 8.69%;年化加权平均ROE 为10.64%。

      截至20 年9 月末,资产规模24.70 万亿元,不良贷款率1.48%,拨备覆盖率177.46%。

      点评:

      营收增速下滑,净息差平稳

      3Q20 营收增速3.03%,较19 年下降5.91 个百分点,较1H20 下滑0.21 个百分点,主要系非利息收入下滑所致(yoy-5.10%),源于债市调整导致投资收益锐减。净利息收入YoY +7.09%,净手续费收入YoY +0.64%。拨备前利润增速4.29%,较1H20 下降0.58 个百分点。3Q20 归母净利润增速yoy-8.69%,较1H20 回升2. 82 个百分点,源于拨备计提放缓(3Q20 yoy + 59.3%,较1H20下降38.2pct)。

      ROE 下降。3Q20 年化加权平均ROE 为10.64%,同比减少2.36pct,较1H20下降0.46pct。

      净息差略降,贷款增速放缓

      净息差环比下降。中国银行3Q20 净息差1.81%,较1H20 下降1BP。测算3Q20 生息资产收益率较1H20 下降7BP 至3.40%,计息负债成本率较1H20下降8BP 至1.69%,源于高成本存款压降。因近期市场利率开始上升,负债成本下降基本到位,预计短期内息差仍将承压。

      贷款增速有所放缓。中国银行3Q20 资产规模24.70 万亿元,同比增长9.27%,其中贷款余额14.30 万亿元,同比增长11.01%,较1H20 下降0.38 个百分点,占生息资产比重下降0.03 个百分点至59.86%。3Q20 存款余额17.38万亿元,同比增长10.22%,较1H20 上升0.98 个百分点;存款占计息负债比重环比下降0.67 个百分点至79.89%。

      不良贷款率上升,拨备水平下降

      不良率上升。截至3Q20,不良贷款余额2114.27 亿元,不良贷款率1.48%,较年初增长11BP,较1H20 上升6BP。1H20 关注类贷款率较年初下降0.28个百分点至1.94%,1H20 逾期贷款率较年初上升0.11 个百分点至1.36%。

      1H20 不良贷款偏离度较年初上升9.76 个百分点至65.75%。

      拨备水平下降。3Q20 拨贷比2.62%,较1H20 下降2BP;拨备覆盖率177.46%,较1H20 的186.46%下降9 个百分点,风险抵补能力下降。

      投资建议:息差平稳,资产质量持续改善

      因拨备计提力度加大,但疫情控制后经济复苏加快,我们将中行20/21 年盈利增速预测由2.6%/3.7%下调为-7%/8.7%, 维持其0.8 倍19 年PB 的目标估值,对应目标价5.01 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期。