旗滨集团(601636)公司动态点评:Q3业绩高增74% 积极延伸玻璃产业链

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳/花江月 日期:2020-11-09

  事件:公司披露 2020 年三季报,前三季度实现营业收入 65.55 亿元,同比增长 0.35%;归母净利润 12.16 亿元,同比增长 31.13%,上半年公司收入同比下滑 6.8%至 37.9 亿元,扣非归母净利润 11.39 亿元,同比增长 33.68%。对此点评如下:

      毛利率提升带动第三季度业绩快速增长,收入、归母净利润同比增速分别为12.1%、73.59%。1)Q3 全国玻璃价格均价同比增长 11.6%,公司毛利率显著提升。公司第三季度收入增长 12.1%至 27.64 亿元,归母净利润增长 73.59%至7.10 亿元。从综合毛利率上来看,第三季度毛利率从去年同期的 31.07%上升至 42.61%,同比增长 11.54 个百分点。主要由于营业收入保持增长,营业成本基本持平的前提下扩大了利润空间;Q3 全国玻璃产量同比增速达 1.77%,Q3全国玻璃价格指数同比增速达 11.6%,10 月玻璃价格累计同比上升 15.7%;原材料价格方面,Q3 重质纯碱均价同比下降 12.4%,10 月重质纯碱价格累计同比上升 15.9%。2)市场行情上升,合同负债规模较年初翻倍。公司应收账款较期初增长 39.91%至 1.6 亿元,主要系节能建筑玻璃销售增加所致;其他非流动资产较期初增长 33.79%至 4.7 亿元,主要系新项目建设及冷修技改项目影响所致;合同负债较期初增长 99.71%至 1.1 亿元,主要系市场行情上升、客户预付合同款项增加所致(期初按调整后)。

      投资光伏玻璃、药用玻璃项目,进一步延伸玻璃产业链。1)10.3 亿元投资湖南省资兴市 1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线。建设期预计为 1 年,该项目含 1 条 1200t/d 一窑六线高透基片生产线及配套光伏组件高透基板材料加工线,光伏组件高透基板材料加工线包含 6 条 1200mm 宽和 2 条 1300mm 宽加工线。2)13.7 亿元投资绍兴市柯桥开发区 1200t/d 光伏高透背板材料及深加工项目。建设期预计为 1 年,该项目为满足市场对太阳能光伏高透背板材料的需求,发挥规模与管理、技术与成本的优势,加快拓展光伏玻璃市场布局,提升旗滨集团市场份额和竞争力;3)4.7 亿元投资中性硼硅药用玻璃及制瓶项目。

      拟建设两条 25t/d 中性硼硅药用玻璃及深加工生产线,产品将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等多项重要指标方面实现国内领先水平,并期望能够与国际产品比肩。公司积极拓展玻璃产业新领域,助力医药玻璃产业发展。

      投资建议:盈利能力持续提升,延伸玻璃产业链,维持强烈推荐评级。预计公司 2020~2022 年归母净利润分别为 19.3、21.2、24.0 亿元,同比增长 43%、10、13%,对应市盈率 13、12、10 倍。全国 Q3 全国玻璃价格均价同比增长11.6%,公司业绩表现优异;在目前玻璃价格水平下,预计 Q4 仍有较好表现。

      公司近期实施中长期发展计划之第二期员工持股计划,积极投资光伏玻璃、药用玻璃项目,进一步延伸玻璃产业链。

      风险提示:玻璃价格或出现超预期下降;原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等