中国出版(601949):Q3净利润增长35% 彰显图书竞争力

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/徐呈隽 日期:2020-11-09

核心观点:

    公司披露2020 年三季报:2020 年Q1-Q3,营收同减12.23%达到34.73亿元,归母净利润同增7.83%达到3.86 亿元,归母扣非净利润同增13.14%达到3.07 亿元。2020 年Q3,营收同减9.44%至13.14 亿元,归母净利润同增34.81%至1.70 亿元。

    逆势实现利润高速增长。2020 年Q3,公司的一般图书业务实现营收8.15 亿元,同比减少1.78%,毛利率从2019 年Q3 的34.07%提升至2020 年Q3 的42.73%,原因预计是公司调整图书业务结构,减少了毛利率较低的馆配等业务,总体来看,一般图书业务的毛利润同比增长了23.18%。与此同时,根据开卷信息,2020 年前三季度我国图书零售市场的码洋同比减少6.98%,而公司的一般图书业务在利润端实现逆势高速增长,彰显了中国出版图书的优质性。

    2020 年Q3,公司的毛利率为31.48%,比去年同期增加5.72pct;销售费率比去年同期增加0.44pct,研发费率比去年同期增加0.44pct;归母净利率为12.96%,比去年同期增加4.25pct。截止三季度末,公司拥有12.08 亿元的货币资金和44.83 亿元的交易性金融资产。

    投资建议。我们预计2020-2022 年公司的归母净利润为7.78/9.15/10.53 亿元,对应的EPS 为0.43/0.50/0.58 元,2020 年10月30 日收盘价对应的PE 为11.88 X/10.10 X/8.78 X。中国出版作为我国体量最大的出版集团,具备行业领先的品牌知名度、稀缺的图书资源和作家人脉,背靠出版集团,业绩稳中有升。我们维持公司的合理价值为7.22 元/股的观点不变,维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响实体书店客流,以及物流、印刷、线下营销等工作;新书出版情况不及预期;线上渠道促销持续加剧。