旗滨集团(601636)：行业持续高景气 玻璃龙头未来可期

白玻价格再度提升，行业周期性或弱化，公司有望充分受益昨日台玻天津玻璃、洛阳龙昊玻璃、中玻（临沂）、长城玻璃等玻璃生产商集体发布涨价函，针对白玻产品提价1 元/重量箱，有望带动全国浮法玻璃均价年内再创新高。我们认为玻璃供需端双向向好，行业周期性有望弱化。

    旗滨集团系全国浮法玻璃龙头企业，有望充分受益，且公司加快大玻璃集团综合布局，电子/药用/光伏玻璃业务加快推进，未来有望步入成长快车道。

    我们维持公司20-22 年EPS 预测0.73/0.86/0.98 元，维持“买入”评级。

    需求稳中向好，供给严控新增，行业周期性或弱化需求端，短期来看北方市场正值赶工阶段，受刚需支撑较强，南方市场需求略弱，下游多随用随购为主。长期看，海外出口订单加快恢复+地产竣工环比改善，加之老旧小区改造以及中空、夹层玻璃使用率提升带动玻璃用量提升，我们预计需求端稳中向好。供给端，根据卓创资讯，11 月5 日全国浮法玻璃在产日熔量16.41 万吨/天，同比高3700 吨/天，主要受玻璃价格走高影响，复产及新点火产线增加，但沙河受环保约束，44 条在产产线降为19 条。且《产能置换办法（修订稿）》中加大对新增产能的限制力度，我们预计供给大幅增长的情况将不会出现，玻璃行业的周期性有望弱化。

    浮法玻璃龙头，新业务全面加码

    公司系浮法玻璃龙头企业，在产产能日熔量1.76 万吨，占全国比重约11%，在行业周期性弱化的趋势下公司将充分受益，且公司加快大玻璃集团综合布局：1）节能建筑玻璃方面：24 年末节能玻璃产能规模较18 年增加200%以上，在建项目加快推进；2）电子和药用玻璃：醴陵65t/d 电子玻璃产线4 月投产以来，Q3 实现盈利；湖南100t/d 药用玻璃加大技术人才跟投；3）光伏玻璃：9 月和10 月公告拟在湖南资兴和浙江绍兴各投资建设1 条1200t/d 光伏玻璃材料项目，加大多元化业务布局打造玻璃大建材集团。

    第二期员工持股计划公布，规模再加大，彰显公司发展信心公司中长期发展计划拟于19 年至24 年滚动实施6 期员工持股计划，各期员工持股计划互相独立。9 月21 日公布第二期员工持股计划草案，参加对象包括公司主任级以上管理人员、核心技术人员以及重要员工，总人数不超过510 人，持股计划规模不超过2451.80 万股，较第一期员工持股计划规模更大，考核业绩要求包括以 2016-2018 年营业收入平均值为基数，19/20 年营业收入平均增长率不低于10%，2020 年净资产收益率不低于同行业对标企业 80 分位值水平，员工持股持续为公司发展增加新的动能。

    看好公司未来成长性，维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司未来盈利成长性有望增强，并规划20-22 年现金分红比例不低于50%，价值属性凸显。维持20-22 年归母净利润预测19.7/23.2/26.3亿元，当前可比公司对应21 年Wind 一致预期17xPE，我们认可给予公司21 年17xPE，目标价14.62 元（前值12.90 元），维持“买入”评级。

    风险提示：原材料成本大幅上涨，地产竣工好转不及预期。