宏观专题报告：“十四五”规划建议解读 大变局中推动高质量发展

　　一、国内外环境：世界正经历大变局，我国已转向高质量发展。十九届五中全会认为我国发展环境面临着深刻复杂变化。外部环境，“当今世界正经历百年未有之大变局”，强调“不稳定性不确定性明显增加”；内部环境，我国已转向高质量发展阶段，但发展不平衡不充分问题仍然突出。面对环境变化，我国的应对战略是深刻认识变化、保持战略定力、办好自己的事、树立底线思维、于变局中开新局。

    　　二、2035 年远景目标：达到中等发达国家水平。我们预计GDP 年均增长5%左右。习主席强调“中长期规划目标要更加注重经济结构优化，引导各方面把工作重点放在提高发展质量和效益上”。虽然明年两会发布的“十四五”规划《纲要》可能提出相应的量化目标，但预计会有一定的弹性，到2035 年我国GDP 翻一番是可能的。

    　　三、“十四五”规划：深化供给侧改革、构建双循环。（1）主题主线：推动高质量发展、深化供给侧结构性改革。我国当前杠杆率已经略高于发达国家，需求侧的政策都不可避免地会导致杠杆率提升，因此未来会继续着重供给侧改革。（2）主要目标的特点：突出改革开放、淡化经济增速、重视化解风险。（3）重点任务：科技创新、产业升级、扩大内需、深化改革开放、安全发展等。（4）产业升级：提升产业链供应链、发展战略性新兴产业、系统布局新基建。新基建着重“第五代移动通信、工业互联网、大数据中心”等（5）扩大内需：畅通国内大循环，拓展投资空间着重发挥投资对优化供给结构的关键作用，预计投资不会粗放式增长。（6）金融房地产：确保不发生系统性风险，坚持房住不炒，实施城市更新行动，相对于“十三五”期间的棚户区改造，这对房地产投资的带动作用会减小。（7）货币财政：健全利率传导机制、强化预算约束和绩效管理。从供给侧改革、化解风险的政策取向来看，即便是在经济下行期，货币政策放松的力度也不会很大。强调财政纪律意味着基建投资难有高增长。