首旅酒店(600258)三季报解读：Q3利润转正 储备店数首次突破1000家

　　事件：公司公布2020 年三季报，20 年前三季度营收35.76 亿元/-42.60%，归母净利润-5.55 亿元/-177.17%，扣非归母净利润-5.73 亿元/-183.09%。

    　　单三季度：营收16.72 亿元/-25.37%，归母净利润1.40 亿元/-60.16%，扣非归母净利润1.33 亿元/-5.73%。营收端、利润端环比降幅收窄。

    　　核心观点

    　　开店情况：（1）20 年前三季度新开门店548 家（19 年前三季度新开430家），单三季度开业门店数为298 家，其中经济型酒店新开33 家，中高端新开84 家，云酒店141 家，其他40 家。存量看，中高端门店数占比达到23.3%/+3.8pct，中高端酒店房间数占比28.8%/+4.6pct，随着经济活动的恢复，二季度以来公司加快开店步伐，仍继续维持全年800-1000 家开店计划；（2）20 年第三季度新开门店中，包含直营门店18 家，特许加盟店530 家，加盟轻资产拓张仍是公司市场开拓主要方式；（3）截至20 年9 月31 日，公司已签约未开店及正在签约店为1084 家，储备门店同比提升421 家。

    　　三季度RevPAR 有明显改善，目前已恢复到去年同期九成。（1）从整体看：

    　　3Q20，RevPAR124 元/-28.9%。分等级看，经济型酒店RevPAR 达到107元/-29.7%，中高端酒店RevPAR 达到172 元/-32.3%；（2）同店数据看，3Q20 首旅如家酒店RevPAR 达到123 元/-31.2%，分等级看，经济型酒店RevPAR 达到105 元/-31.8%，中高端酒店RevPAR 达到183 元/-31.5%。

    　　随疫情趋稳、经济复苏，公司RevPAR 环比H1 有明显改善，已恢复至去年同期的90%水平。

    　　疫情短期冲击下行业筑底进一步夯实，后续我们仍看好公司beta 端底部向上+alpha 端价值凸显。此次疫情冲击下，行业基本面进一步筑底。看后续，一方面随着复工复产、跨省游恢复的逐步推进，酒店行业入住率持续爬升，行业beta 底部改善逻辑有望兑现，公司直营比例占比相对更高，行业复苏下将带来业绩更大弹性；另一方面，我们认为公司作为三大龙头酒店集团之一，品牌效应显著，叠加疫情短期加速单体酒店靠拢，后续加盟市占率仍有进一步提升空间。

    　　财务预测与投资建议

    　　由于疫情影响，我们调整20-22 年EPS 预测为-0.24/0.93/1.17 元（调整前为-0.21/0.93/1.17 元），由于疫情造成公司短期业绩波动，使用可比公司给予21 年30 倍市盈率，对应目标价27.83 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情或大型自然灾害影响，经济增速不及预期，门店数量不及预期