胜宏科技(300476)2020年三季报点评：公司Q3营业收入增长超预期 单季利润创历史新高

　　事项：

    　　公司 Q3 实现营业收入 14.57 亿元（YoY~34.42%),归属于上市公司股东的净利润 1.63 亿元(YoY~17.73%),均创历史单季度新高。单 Q3 美元兑人民币汇率升值产生公司汇兑损失 0.39 亿元，较去年同期收益 0.28 亿元，同期损失同比增加 0.67 亿元。。

    　　评论：

    　　公司 Q3 实现营业收入 14.57 亿元（YoY~34.42%)，超市场预期。公司收入超预期主系：1.公司 HDI 工厂一期+智慧工场 6 层产能逐步释放，带动公司营收稳步增长；2.公司是高自动化智慧型企业，自动化水平属于行业第一梯队，20年 H1 疫情之后，公司复工率行业领先，承接很多下游客户转单，自 3 月起公司维持高稼动率水平；3.公司客户战略获得成功，逐步在客户提升份额的同时供应产品结构得到提升，高价值量料号的导入助力公司营收增长。

    　　汇兑损失对公司业绩有所影响，归母净利润符合市场预期。公司 Q3 归属于上市公司股东的净利润 1.63 亿元(YoY~17.73%),创历史单季度新高,但汇兑损失对公司利润产生影响，单 Q3 美元兑人民币汇率升值产生公司汇兑损失 0.39亿元，较去年同期收益 0.28 亿元，同期损失同比增加 0.67 亿元。公司销售毛利率同比增长 5.77pct，至 27.85%；但净利率同比下滑 1.59pct，至 11.20%，主系汇兑损益增加财务费用。

    　　核心推荐逻辑：1.公司致力于精细化管理，智慧工场路线有效降低公司成本，增强公司产品竞争力；2.公司近三年来业绩维持高增长，根据 Prismark 数据公司在中国 PCB 行业排名稳步增长（现居 14 位），随着公司产能释放，优质客户导入，产品结构升级，未来三年公司业绩有望维持高增速；3.公司精准卡位HDI 市场，5G 时代，智能终端升级，手机 HDI 主板由低阶向高阶跃迁，HDI市场增量产能不足，公司前瞻性布局 HDI 工厂，市场率先释放 HDI 产能，有望分享 5G 换机浪潮下 HDI 市场红利。

    　　盈利预测：公司产品结构持续升级，但人民币升值和疫情对公司业绩造成一定影响，我们将公司 20/21/22 年预计实现归母净利润 6.82/8.46/10.63 亿，下调为6.28/8.46/10.63 亿，对应的 EPS 为 0.81/1.09/1.37 元,当前股价对应 PE 分别为27/20/16 倍。考虑到公司在 5G/服务器/新能源等高景气度领域的深度布局和PCB 板块估值水平，我们给予公司 2021 年 30 倍 PE，维持目标价 32.70 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：疫情影响；PCB 行业景气度不及预期；公司产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧。